本报告导读：

    公司作为区域基建龙头且背靠山东高速集团，具人才/技术/管理等多重优势，且积极开展路面养护/装配式建筑等绿色产业，看好订单业绩延续高增长。

    投资要点：

    维持增持。H1营收112亿元（+18.7%）、归母净利4亿元（+121%）、扣非净利3.06 亿元（+113%）超预期，因在建和新开工大型项目增加/项目毛利率提升/投资收益等增长；考虑基建投资将趋势反弹、公司新签订单高增，上调预测公司2020-21 年EPS 至0.76/0.90 元（原0.75/0.83 元）增速38/18%，预测2022 年EPS 为1.07 元增速18%；上调目标价至7.22 元，目标价对应2020/21/22 年9.5/8/6.7 倍PE，维持增持。

    Q2 营收/净利增速大幅提升，毛/净利率均改善。1）Q1/Q2 单季度营收增速-18.6/58.6%、归母净利增速-17.6/358.6%、扣非增速-11.9/302.3%；2）H1 毛利率10.1%（+2.0pct），其中路桥施工9.2%（+2.1pct）；净利率4.7%（+1.9pct）；3）期间费用率4.3%（+0.7pct），管理费用率2.1%（-0.3pct）/研发1.6%（+1pct）；4）负债率74.7%（+0.9pct）；5）经营净现金流-3.3 亿元（上年同期0.2 亿元）因受新冠疫情影响工程计量进度延缓及票据收款增加。

    H1 新签高增54%，区域基建龙头将受益基建反弹。1）H1 新签订单约205亿元（+53.7%），Q1/Q2 单季度增速127/41%;截至H1 末已签约未完工+中标未签约合计约636 亿元保障倍数2.7 倍；2）围绕大交通/大基建，具人才/技术/管理等多重优势，积极拓展市政/铁路/城市综合开发等业务；拓展区域市场；3）积极开展路面再生养护/装配式建筑/建筑垃圾回收利用等绿色产业；4）拟以4.66 元/股发行股份收购铁发基金和光大金瓯持有路桥集团17.11%的股权，收购完成后路桥集团将成全资子公司；拟非公开发行不超过10 亿元配套资金用于在手项目及补流（控股股东拟认购不超过2 亿元）；5）拟发行20 亿元公司债用于补充营运资金/调整债务结构。

    催化剂：基建投资增速反弹、货币信用宽松、新业务推进提速等

    风险提示：基建投资增速下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等