本报告导读：

    　　营收增速40%业绩增速123%，盈利能力提升；背靠山东高速集团，具多重优势，拓展轨道交通/生态修复/智慧城市等多元业务，看好业绩订单高增延续。

    　　投资要点：

    　　维持增持。公司20 20年营收344亿元（+40%）、归母净利13亿元（+123%），2021Q1 营收65 亿元（+52%）、归母净利1.6 亿元（+29%）超此前预期，因大力拓展市场/精细化管理/新业务提速。考虑到公司新签加速落地及盈利能力提升，上调预测2021-22 年EPS 至1.22/1.34（原0.93/1.11 元）增速41/10%；预测2023 年EPS 为1.44 元增速8%;上调目标价至7.50 元,对应2021-23 年6.2/5.6/5.2 倍PE，增持。

    　　管理优化毛利净利提升，ROE 提升5%。1）20Q1-21Q1 季度营收增速-19/59/30/73/52%，归母净利增速-18/359/11/235/29%；2）毛利率10.4%（+1.09pct）因合同毛利提升，净利率4.3%（+0.76pct）因精细化管理；3）四费率5.1%（+0.87pct），研发费率2.2%（+0.73pct）;4）经营性净现金流9.7 亿元（+337%）因工程计量/项目回款加快，加权ROE16%（+5pct）。

    　　新签471 亿元增速80%在手订单充足，规划营收增速51%。1）2020 年累计新签471 亿元（+80%），季度新签增速127/41/118/60%，21Q 新签259亿元（+480%）；2）年度中标额701 亿元（+129%）；3）营收分业务，建筑业322 亿元（-3%）占比93%、混凝土加工及销售14 亿元（+2%）占比4%；4）2021 年规划营收521 亿元（+51%），净利润21 亿元（+41%）。

    　　基建及片区综合开发双核引领，开拓新业务优化区域布局。1）以生产经营和资本运作“双轮驱动”，进军轨道交通/生态修复/智慧城市等新业务，取得中铁隆公司控股权；2）拓展产业链，发展钢结构业务，收购绿建发展；3）优化区域市场布局，收购畅通路桥/舜通路桥/滨州交发/宁夏公路，立足山东辐射全国；4）抢抓“一带一路机遇”开拓海外市场，以约19 亿元现金收购山东外经及尼罗公司，11 月26 日完成登记过户。

    　　风险提示：基建投资增速下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等