珠海港集团入主，坚定的战略转型

    公司转型坚定，确立了港口物流营运和电力能源投资双主业发展战略。经过两年的酝酿期，双主业将开始贡献利润，逐步摆脱过分依赖投资收益的发展模式。

    高栏港区干散货业务未来发展空间大

    高栏港作为珠海市经济发展的“引擎”和“龙头”，随着广珠铁路货运专线直通高栏港，良好的自然优势得以发挥，依托差异化和大客户战略，政策的大力支持，干散货业务有望在珠三角激烈的竞争中脱颖而出，未来发展空间巨大。

    双主业形成，新项目开始贡献收益

    公司经过两年的酝酿期，收购集团的港口类资产如中化格力油品码头、煤炭储运中心等开始贡献利润，新建的风电场和高栏商务中心未来将持续稳定的贡献业绩。预计港口类资产2012-2014 年贡献EPS达0.09 、0.09 、0.30 元；电力投资业务贡献EPS为0.23 、0.3、0.35 元，其他如可口可乐等投资收益每年可稳定贡献EPS达0.06 元。

    对PTA业务持谨慎态度

    我们认为影响PTA 业绩主要的原因在于 PTA 和PX的产能释放周期，未来两年是PTA 产能释放的高峰期，且下游纺织出口景气度不高，而原材料 PX往往呈现易涨难跌的态势，我们预计公司PTA 利润贡献的投资收益将大幅收窄，由2011年2.3 亿元降至2012年的1.2 亿元，2013年8000万元。

    盈利预测与投资建议

    由于公司业务比较复杂，横跨港口、仓储、电力能源、化工等多个行业，我们参照行业内相关上市公司，进行分行业估值，合理估值为9.20~14.00元。

    预测公司2012、2013年EPS分别为0.81 、0.72 元，对应于收盘价 10.95元对应PE为13.5 、15.1 倍，我们对 PTA 业务持谨慎态度，但考虑到公司港口业务开始贡献利润，发展前景可观，维持“推荐”投资评级。