投资要点

    业绩低于预期2012 年上半年营收2.37 亿元，同比增长18.0%；投资收益1.86 亿元，同比减少21.4%；净利润1.69 亿元，同比下降24.2%，每股收益0.27 元，低于我们之前10%左右的业绩下滑。低于预期主要原因在于云浮新港亏损1170 万元和财务费用增加3000 万元。

    财务费用大增源于在建项目较多，资金需求强烈公司正处于大建设的过程中，在手项目较多，资金需求强烈，导致财务费用急剧增加，由去年同期的800 万上升至今年的4000 万元。公司也通过配股、发行债券、银行借款等多渠道融资，但由于配股迟迟未进行，导致财务费用大幅度上升。

    主业逐渐形成上半年，公司净利润仍然低于投资收益，主营业务继续亏损，但公司港口与电力能源主业逐渐成形，为2013年业绩添砖加瓦。公司煤炭码头预计2012年末投产，中化珠海石化上半年实现净利润2919万元，高栏岛风电场上半年实现净利润1594万元，梧州大利口、达海干散货码头、中海油天然气发电项目也处于前期立项工作，高栏港商务中心已经封顶，预计下半年开始招租入驻。

    PTA 业务行业景气度下滑珠海BP2012 上半年，销量上升5%达到79 万吨，销售收入仅59 亿元，同比下滑13%，销售均价同比下滑18%，而原材料PX 由于产能紧张仅下降7%，如我们之前报告所述，未来两年是PTA 产能释放高峰期，下游纺织出口景气度不高，而原材料PX 往往呈现易涨难跌的态势，我们对PTA 业务持谨慎态度。

    看好公司的转型和长期投资价值，维持“推荐”的评级我们将公司2012、2013年盈利预测由0.53、0.40下调至0.45、0.36元，对应于收盘价4.95元PE分别为10.9、13.6倍，我们对PTA业务持谨慎态度，但考虑到公司港口业务开始贡献利润，发展前景可观，维持“推荐”投资评级。

    风险提示：新建项目投产后不达预期、PTA 业务大幅度下滑、参股公司分红比例减少