投资要点:

    　　珠海港2026 年4 月28 日发布2025 年度报告，4 月29 日发布2026年一季度报告：

    　　2025 年：公司实现营业收入43.87 亿元，同比下滑14.40%；实现归母净利润2.41 亿元，同比下滑17.43%；实现扣非归母净利润2.39 亿元，同比下滑7.89%。

    　　2026 年一季度：公司实现营业收入10.62 亿元，同比下滑10.97%；实现归母净利润0.68 亿元，同比下滑12.84%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比下滑9.72%。

    　　港航物流与新能源两大核心主业双轮驱动，奠定业务基石。

    　　港航物流：依托位于珠海高栏母港的港弘码头以及西江与长江的4 个内河码头，并发挥江海联运、海铁联运、水水中转等多式联运优势提供港口及航运业务，并在此基础上提供物流业务以及港口服务业务。2025 年，公司港航物流板块实现营收18.14亿元，同比下滑11.92%，占公司营收41.36%；实现毛利润5.66亿元，同比增长8.83%，占公司毛利润47.03%；实现毛利率31.19%；实现货物吞吐量0.59 亿吨，同比增长2.69%。

    　　新能源：从事风电、光伏发电、管道燃气等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。2025 年，公司新能源板块实现营收24.72亿元，同比增长1.51%，占公司营收56.34%；实现毛利润6.06亿元，同比下滑6.17%，占公司毛利润50.39%；实现毛利率24.53%。

    　　投资结构丰富，充分利用上下游产业链资源。公司积极投资与主业相关的标的，2025 年，公司实现投资收益1.66 亿元，其中，广东粤电珠海海上风电有限公司、珠海新源热力有限公司、中化珠海石化储运有限公司、常熟威特隆仓储有限公司分别贡献投资收益0.22、0.16、0.15、0.10 亿元，为公司利润的重要组成部分。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入41.87、43.13、44.66 亿元，同比增速分别为-5%、3%、4%，实现归母净利润2.54、2.67、2.76 亿元，同比增速分别为5%、5%、3%，　　2026 年4 月30 日收盘价对应PE 为19、18、17 倍，我们认为公司具备持续增长的潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：腹地港口装卸需求不及预期；航运需求不及预期；新能源行业竞争程度超预期；各业务协同不及预期；产业相关投资收益不及预期。