1. 公司最大的亮点就是土地增值价值。即使不考虑公司持有的自有物业升值潜力，只考虑公司目前持有五里河公园项目近60 万平方米的优质土地，目前增值大约为10 亿元，即每股增值3.70 元，因此我们认为公司的RNAV（重估净资产）大约为8 元。同时随着沈阳“金廊”工程的启动，我们认为公司的土地增值空间有望进一步提升，也有利于加快土地增值的实现。

    2. 公司的增值基础更为夯实。尽管近期大家都在挖掘资产增值概念，但市场对一些已经建成物业升值数据的估算并没有形成一套普遍接受的方法。我们认为公司的增值绝大部分来源于储备土地增值，从目前我国土地价格的变化趋势看，这部分土地升值应该非常实在。

    3. 股份回购方案有利于降低投资者的风险。公司在2005 年中期推出的股份回购方案（3.65 元/股）封杀了股价大幅下跌的空间，也显示了管理层对公司发展前景的信心。

    4. 股价上升潜力巨大。即使对上述估算的RNAV 给予20％的折价，公司的RNAV 估值中枢应在6.40 元，比目前股价高出50％左右。

    5. 股改方案有待观察。由于大股东持股比例相对较低，公司股改难度较大，因此寄予大股东较大比例送股可能并不现实，我们将密切跟踪公司的股改进程。

    6. 风险因素。土地增值的实现过程中存在政策风险；另外公司目前的开发进度较慢，可能会造成公司的经营业绩出现起伏。

    7. 建议投资者积极关注。尽管公司短期内尚存在一定的不确定性，但从公司持有的土地储备增值角度看，我们认为公司依然存在较大的投资价值。