三季度收入利润快速增长。公司近日发布三季度报告，前三季度收入79.26 亿元，同比增长8.64%；其中单三季度收入28.3 亿元，同比增长20.14%。前三季度归母净利润14.22 亿元，同比增长36.71%；单三季度归母净利润4.17 亿元，同比增长38.52%；前三季度和Q3 单季度扣非后归母净利润分别为11.79 亿元(YoY+23.15%)和3.44 亿元(YoY 15.28%)。

    　　疫情对专科制剂影响逐渐减弱，产品结构持续改善。前三季度公司专科制剂中消化类在创新药艾普拉唑等产品的放量下实现收入17.75 亿元，同比增长28.30%；促性激素类收入14.36 亿元，同比下滑0.15%；抗微生物类收入3.02 亿元，同比下滑31.4%；心脑血管类收入2.17亿元，同比下滑1.60%；原料药和中间体类收入18 亿元，同比增长1.60%，该类产品毛利率继续提升；诊断试剂及设备部分受新冠疫情影响，收入11.66 亿元，同比增长112.4%。前三季度公司毛利率66.14%，三季度66.46%，产品结构持续改善。

    　　研发转型快速推进，研发投入快速提升。前三季度研发费用5.84 亿元，同比增长21.2%；三季度研发费用2.78 亿元，同比增长43.49%。生物药和高端微球制剂项目快速推进，IL-6R、PD-1、IL-17A/F 单抗临床进展顺利，同时通过合作引进补充公司小分子降尿酸和抗肿瘤创新药。

    　　20-22 年业绩分别为1.89 元/股、2.16 元/股、2.50 元/股。公司现有制剂和原料药产品结构快速升级，创新药和高端微球制剂研发快速推进，维持公司A 股和H 股合理价值分别为48.60 元/股和36.28 港元/股，A股和H 股均给予“买入”评级。

    　　风险提示。新药研发不及预期，新产品放量不及预期。