投资要点:
业绩符合预期。公司2021 上半年实现营业收入62.36 亿元,同比增长22.38%;归属于母公司股东净利润10.62 亿元,同比增长5.75%;扣非后归属于母公司股东净利润9.20 亿元,同比增长10.25%;对应EPS1.14 元。其中,2021Q2 单季实现营业收入28.86 亿元;同比增长11.40%;归母净利润5.43 亿元,同比增长-10.33%。公司收入端增长良好,去年上半年新冠试剂贡献较大收入并且处置子公司获得投资收益,剔除这两部分的影响,今年同期净利润维持良好增长,业绩符合预期。
核心品种保持高增长。2021 上半年,化学制剂板块实现收入37.31 亿元(+61.12%),占总收入比重为62.97%。消化道领域实现收入19.39 亿元(+94.51%),艾普拉唑持续放量,实现收入15.31 亿元(+130.64%),PPI 药物市场空间大,艾普拉唑疗效显著、临床数据优秀,渗透率还有较大提升空间,有望下半年在国谈中续标继续放量;促性激素领域实现收入12.58 亿元(+56.16%),其中亮丙瑞林微球实现收入8.18 亿元(+52.49%)、尿促卵泡素实现收入3.08 亿元(+70.14%),随着就诊量的恢复,公司辅助生殖药物恢复快速增长;精神领域实现收入1.94 亿元(+53.32%),氟伏沙明和哌罗匹隆分别实现收入1.14 亿元(+40.67%)和0.81 亿元(+77.21%);抗感染领域实现收入1.94 亿元(-2.30%);其他制剂产品实现收入1.45 亿元(-22.52%)。原料药板块实现收入14.62 亿元(+19.17%),海外市场增长强劲。中药板块实现收入6.10 亿元(-4.52%),参芪扶正实现收入2.99 亿元(+11.27%),抗病毒颗粒实现收入2.28 亿元(-24.57%),该品种去年同期受益于疫情营收高基数。诊断试剂板块实现收入3.91 亿元(-56.06%),剔除新冠检测试剂产品影响,传统产品同比增长21.96%,报告期内三项产品获证。
在研产品顺利推进,新冠疫苗值得期待。2021 上半年公司研发投入达5.45 亿元,同比增长55.87%。重组人绒促性素获批上市,预计下半年开始贡献收入;IL-6R 单抗正在进行上市申报;曲普瑞林微球(1 个月缓释)待提交注册申请;亮丙瑞林微球(3 个月缓释)已完成III 期临床遗传办备案;阿立哌唑微球(1 个月缓释)已完成Ⅰ期临床单次给药试验。另外,公司上半年大力推进新型冠状病毒融合蛋白疫苗(V-01)的研发,目前V-01 已完成临床 I/II 期研究中期报告,安全性及免疫原性数据优秀,正在准备启动全球多中心III 期临床研究。
盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为19.53 亿元、23.35 亿元、27.65 亿元,对应 EPS分别为2.09 元、2.49 元、2.95 元,当前股价对应 PE 分别为19.5/16.3/13.8 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。