本报告导读：

    公司发布2021中报，业绩增长较为亮眼，业务呈良好发展态势，随着现有业务稳步提高和研发投入加大，未来研发成果将加速落地，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持“增持”评级。公司发布 2021 中报，上半年总营收62.36 亿（+22.38%），归母净利润10.62 亿（+5.75%），扣非后归母净利润为9.20 亿元（+10.25%），符合预期。考虑到公司上半年增长趋势较好，后续新产品不断获批，上调2021-2023 年EPS 为2.36/2.90/3.47元（原为2.00/2.46/2.89 元），维持目标价50.01 元，对应2022PE 17X，维持增持评级。

    主营稳健增长。化学制剂实现收入37.3 亿元（+61.1%），其中占比达63%的艾普拉唑和亮丙瑞林微球实现+131%、+52%的高增长；原料药及中间体实现收入14.62 亿元（+19.2%），报告期凭借疫情机遇+完成海外市场注册，海外市场快速增长；中药制剂实现收入6.10 亿元（-4.5%），其中参芪扶正注射液在销售改革后，从过往三年的下滑状态扭转为11%增长，抗病毒颗粒销售额下滑25%，主要因去年疫情高基数，目前加大线上推广已初具成效；诊断试剂及设备实现3.91 亿元，剔除新冠检测试剂影响，同比增长22.0%。

    研发投入不断加大。2021H1 研发投入5.45 亿元（+55.9%），主要因新冠疫苗项目推进及科研团队扩大所致。①疫苗进展：V-01 新冠疫苗将开展全球多中心III 期临床；多个变异株项目在临床前；②单抗平台：重组绒促性素已首仿上市；IL-6R 单抗正在上市申报中；IL-17A/F单抗和PD-1 皆进入Ib/II 期；重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白在I 期；③微球平台：曲普瑞林微球（1 个月）待提交NDA；阿立哌唑微球（1 个月）完成I 期临床单次给药试验；亮丙瑞林微球（3 个月）完成III 期临床遗传办备案。

    催化剂：原料药或药品销售超预期；微球及单抗平台兑现并放量。

    风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。