本报告导读：

    2021年医保谈判落地，艾普拉唑针剂成功续约，考虑到艾普作为独家品种的临床获益优势，以及未来新产品陆续获批，公司现有业务有望维持稳健增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。医保谈判落定，公司艾普拉唑针剂成功续约，较此前支付价降价54%，考虑到产品降幅、其他存量产品及新产品获批，我们仍看好公司未来业绩的稳健性增长，同时下调2021-2023 年EPS 为2.19/2.51/2.92 元(原为2.36/2.90/3.47 元)，维持目标价50.01元，对应2022PE 20X，维持增持评级。

    艾普针剂成功续约，存量业务未来有望稳健增长。2021 年医保谈判落定，公司艾普拉唑针剂以71 元（10mg/支）的价格成功续约，适应症为消化性溃疡出血。艾普拉唑为公司独家的第二代PPI 新药，是支撑公司化学制剂板块业绩的重磅产品之一，未来凭借品种优势，有望在针剂降价后进一步提高渗透率，同时艾普片剂未降价进入医保，艾普系列整体仍有望保持较好增长。公司其他存量业务的核心品种（如亮丙瑞林、参芪扶正注射液）未来集采或降价风险较小，诊断试剂设备和原料药中间体板块有望随新品种获批和推广保持稳健增长。

    新产品即将兑现，提供新增长点。微球新产品有望以2022 年为起点持续落地提供新增量，曲普瑞林微球(1 个月)已于2021 年9 月提交NDA，预计2022H2 获批，未来公司凭借在瑞林类累计的销售经验和优势，有望实现快速增长；奥曲肽（1 个月）已开展BE、阿立哌唑（1 个月）正在进行1 期，有望在2022 年报产。此外，公司IL-6R 单抗预计在2022 年获批，新冠重组蛋白疫苗V-01 已在海外开展III 期（分别采用基础免疫方案和序贯免疫方案），有望凭借较好的安全性有效性获批加强针使用。

    催化剂：药品销售超预期；微球及单抗平台兑现并放量，疫苗获批。

    风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。