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    公司发布2021 年度业绩预告，符合市场预期

    1 月14 日，公司发布2021 年业绩预告，预计全年归母净利润约17.15~18.86 亿元，同比增长0~10%；扣除非经常性损益后的净利润为15.75~17.18 亿元，同比增长10~20%；基本每股收益盈利1.83~2.02 元，业绩符合市场预期。

    简评

    主业持续增长，扣非净利润实现良性增长

    公司2021 年业绩变动主要源于主营业务收入增长。2020 年公司化学制药在院端销售受到疫情影响，2021 年疫情影响减弱，公司化学制剂板块销售增速明显，消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长；此外，公司原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升，保障了公司整体业绩的稳步增长。公司营业收入和扣非净利润实现良性增长。此外，公司2020 年出售了江苏尼科医疗器械有限公司全部股权，增加了归母净利润约8524 万元，而2021 年度非经常性损益同比下降。

    注射用艾普拉唑拓展医保适应症，有望持续增长2021 年12 月3 日，公司公告核心产品注射用艾普拉唑钠通过医保谈判续约，仍在国家医保目录之中。此次续约价格为71元（10mg/支），较此前支付价降价54%，符合市场预期。同时适应症为消化性溃疡出血，取消了原报销范围中“禁食医嘱或吞咽困难”的限制，使得适用性更广。艾普拉唑为公司独家二代PPI新药，与一代产品相比，其具有抑酸时间长、个体差异小、药物相互作用少等优势，针剂降价后渗透率有望进一步提高。

    持续加大研发投入，积极探索新冠疫苗

    生物药方面：重组人绒促性素于2021 年成功获批上市，是国内首仿产品；重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（“V-01”）项目，已经启动全球多中心III 期临床研究，疫苗商业化车间已完成建设并投入使用；IL-6R 正在进行上市申请；抗人IL-17A/F 人源化单抗正在进行Ib/II 期临床。微球产品：醋酸曲普瑞林微球已申报生产；注射用阿立哌唑微球正在进行I 期临床试验；注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）已完成I 期临床试验，并已完成III 期临床遗传办备案；注射用醋酸奥曲肽微球已开展BE 预试验；双羟萘酸曲普瑞林（3 个月缓释）已获批临床试验。

    盈利预测与投资评级

    我们认为公司重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林等将持续增长，化学制剂板块将迎来恢复性增长，此外重组人绒促性素成功获批上市，整体业绩有望保持稳定增长；同时，我们看好公司加大研发投入，积极引入人才，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2021–2023 年实现归母净利润分别为18.06 亿元、21.07 亿元和24.23 亿元，对应增速分别为5.3%、16.3%和15.0%，EPS 分别为1.93 元、2.25 元和2.59 元，对应PE 估值分别为20.8X、17.9X、15.5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    创新药研发、审评进度或不及预期；疫苗等研发费用较高，新冠疫情进展超出预期；子公司业绩不及预期；一致性评价进展不及预期；医保控费压力趋严。