本报告导读：

    2021年业绩预告发布，公司业绩稳步增长，预计化药板块及特色原料药板块拉动显著，未来公司有望凭借存量业务企稳和新产品兑现，实现稳健增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司预告2021 年全年归母净利润17.15-18.86 亿元，同比增长0%-10%；扣非净利润15.75-17.18 亿元，同比增长10%-20%。业绩增长符合预期。我们看好公司未来业绩的稳健性增长，维持2021-2023 年EPS 为2.19/2.51/2.92 元，维持目标价50.01 元，对应2022PE 20X，维持增持评级。

    预计政府补助和投资收益减少影响非经常性损益，主业中存量业务已见底企稳。2021 年业绩预告中，归母净利润增速低于扣非净利润增速，预计主要由2021 年政府补助减少及投资收益减少所致，其中2021Q1-3/2020Q1-3 政府补助分别为1.43 亿/1.76 亿、投资收益分别为384 万/1950 万。公司整体增长稳健，预计化学制剂板块重点优势领域销售增速明显，原料药板块通过高端特色原料药占比提升拉动盈利增长。我们认为，随2021 年底重磅品种艾普针剂成功以54%的降价幅度续约医保后，业绩下行影响基本消除，其他化药品种集采可能性低，此外，中药注射剂和鼠神经因子占比已降至6%，其他中药品种（如抗病毒颗粒）、诊断试剂设备中的非新冠产品，以及特色原料药部分，有望实现持续增长。

    2022 年步入新产品兑现元年。公司曲普瑞林微球(1 个月)预计2022H2获批，未来公司凭借在瑞林类累计的销售经验和优势，有望实现快速增长；奥曲肽（1 个月）已开展BE、阿立哌唑（1 个月）正在进行1期，有望在2022 年报产。此外，公司IL-6R 单抗预计在2022 年获批，新冠重组蛋白疫苗V-01 已在海外开展III 期（分别采用基础免疫方案和序贯免疫方案），有望凭借较好的安全性有效性获批加强针使用。

    催化剂：药品销售超预期；微球及单抗平台兑现并放量，疫苗获批。

    风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。