业绩预览

    　　预告盈利同比增长0-10%，扣非归母净利润同比增长10-20%公司公告预计2021 年归母净利润将同比增长0-10%至17.15-18.86 亿元。

    　　关注要点

    　　扣非净利润保持稳定增长。2021 年1-3 季度，公司扣非净利润同比增长14.02%，单3 季度扣非净利润同比增长23.18%。公司预计2021 年扣非归母净利润将同比增长10-20%至15.75-17.18 亿元。

    　　化学制剂板块：消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长。我们预计2021 年全年上述产品收入占比进一步提高。2021年1-3 季度消化道领域、促性激素领域、精神领域收入分别占总收入的占比为51.9%、34.3%和5.3%，同比+7.6、-1.6 和+0.2 个百分点。此外，2021年1-3 季度原料药和中间体产品实现收入21.5 亿元，同比+19.65%，我们预计全年增长趋势有望保持。

    　　展望未来：1）疫苗方面：公司新冠疫苗已进入III期临床试验，公司正在全力推进相关工作。2）中药方面，公司目前拥有中药品种批文86 个，其中独家品种21 个。3）2021 年12 月，公司注射用醋酸丙氨瑞林微球获得临床试验批准。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021 年和2022 年归母净利润预测18.75 亿元和21.55 亿元不变，首次引入2023 年归母净利润预测24.67 亿元，分别同比增长9.3%/14.9%/14.5%）。当前A股股价对应2022/2023 年17.8 倍/15.6 倍市盈率。当前H股股价对应2022/2023 年11.6 倍/10.1 倍市盈率。

    　　我们A股维持跑赢行业评级和50.75 元目标价，对应22.1 倍2022 年市盈率和19.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有23.8%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和36.68 港元目标价，对应13.7 倍2022 年市盈率和12.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有18.7%的上行空间。

    　　风险

    　　产品销售和研发进展不及预期。