本报告导读：

    　　公司2022 年扣非经净利润5.61 亿元，同比增长15.6%，业绩稳健增长，未来有望随疫苗加强针及微球获批，带来新的利润增长动力与弹性，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司公告2022Q1 总收入34.79 亿元(+3.86%)，归母净利润5.53 亿元(+6.47%)，扣非后归母净利润5.61亿元(+15.61%)，收入增速延续21Q4 表现，扣非后归母净利润端更趋平稳增长。维持2022-2024 年EPS 为2.19/2.56/2.95 元，维持目标价50.01 元，对应2022PE 23X，维持增持评级。

    　　主业在疫情下仍保持稳健增长。其中,占比较大的艾普针剂受21Q4医保谈判及22Q1 疫情反复，是影响收入增速的主因，其他业务开展状况较好。拆分一季度业务：①化学制剂收入21.10 亿元(+10.9%)，增速放缓主要因以艾普系列为主的下滑的产品增速下滑所致，其中消化道产品收入10.70 亿(+5.9%)，促性激素产品收入7.37 亿(+22.8%)，精神产品实现收入1.33 亿(+30.9%)，抗感染产品收入1.15 亿(+8.0%)；②原料药及中间体收入9.00 亿元(+16.1%)；③中药制剂收入2.72 亿元(-36.1%)；④诊断试剂及设备实现收入1.63 亿元(-30.8%)。

    　　扣非后归母净增速更趋于平稳增长。归母净利润增速高于收入，主要因销售费用率下滑、政府补助、投资收益变化等因素所致。公司22Q1销售费用率31.81%，同比-2.07pct，22Q1 研发费用率8.29%，同比+1.38pct，研发投入不断增加彰显公司对创新投入的重视程度。扣非后归母净利润增长15.6%，更能反映公司真实业绩的稳健增长。

    　　催化剂：新冠抗原检测的获批，V-01 加强针海内外申报进展(序贯加强保护率61.35%，待基础免疫数据读出后附条件上市申报)，曲普瑞林微球(1 个月)预计2022H2 获批，IL-6R 单抗预计在2022 年获批。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。