事件：

    　　公司发布2022年一季报，一季度实现收入34.79亿，同比增长3.86%，实现归母净利5.53亿，同比增长6.47%，实现扣非归母净利5.61亿，同比增长15.61%，业绩符合预期。

    　　点评：

    　　高端制剂和原料药带动业绩增长

    　　本期的收入增长主要由高端制剂和原料药带动，化学制剂业务实现收入21.10亿（同比+10.90%），其中消化道产品实现收入10.70亿（同比+5.90%），预计主要受艾普拉唑带动；促性激素类产品实现收入7.37亿（同比+22.84%），精神类产品实现收入1.33亿（同比+30.87%）。原料药和中间体实现收入9.00亿（同比+16.13%），预计主要由高端原料药的开发和海外市场开拓所致。

    　　加大研发力度，多元驱动业绩增长

    　　公司一季度研发费用达到2.89亿（同比+24.56%）。4月份公司取得新冠抗原检测试剂盒的注册证，丰富检测诊断产品；重组新冠疫苗V01的III期临床进行中期分析相关工作，国内已进行附条件上市的申报工作，海外寻求紧急使用授权；高端制剂中曲普瑞林微球已完成III期临床，IL-6R单抗报产受理，此外还有多个微球产品和单抗产品在研，长期成长可期。

    　　维持“增持”评级

    　　公司产品种类丰富，高端制剂/原料药/诊断试剂/中药都曾驱动公司业绩增长，后续依靠高端制剂/创新药等产品，看好公司的转型和长期发展。维持原预测即22-24年收入分别为 126.91/145.36/167.82亿，净利润分别为19.67/22.52/25.97亿，对应4月21日收盘价PE分别为16/14/12倍，三年CAGR为13.50%，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫苗研发不及预期；艾普拉唑销售低于预期；原料药拓展低于预期