事件

    　　公司发布2022 年中报业绩

    　　丽珠集团2022 年上半年实现收入63.03 亿，同比增长1.08%，归母净利润10.18 亿，同比下降4.23%，扣非净利润10.46 亿，同比增长13.73%，EPS1.09 元，符合预期。

    　　二季度单季实现营业收入28.24 亿，同比下降2.15%，归母净利润4.64 亿，同比下降14.47%，扣非净利润4.85 亿，同比增长11.64%。经营性现金流14.26 亿，同比增长111.34%简评销售端：精神类产品实现高增长，原料药业务保持靓丽从各个细分业务看，①精神类产品主要包括哌罗匹隆、氟伏沙明等，销售收入达到2.64 亿元，同比增长36.3%；②公司持续走高端原料药路线，以高端抗生素+宠物药为特色，实现原料药结构转变，收入达到17.29 亿元，同比增长18.3%；③促性腺激素保持良好增长，亮丙瑞林持续带动板块增长，收入达到13.44亿元，同比增长6.8%；④艾普拉唑注射剂执行新的医保价格，续约价格为71 元（10mg/支），取消了原报销范围中“禁食医嘱或吞咽困难”的限制，使得适用性更广，上半年消化道板块收入达到17.81 亿元，仅下滑8.2%，下半年有望进一步放量，板块有望实现正增长；⑤受疫情影响，抗感染产品、中药制剂、IVD 产品的收入分别为1.95 亿元、4.91 亿元、3.46 亿元，同比增速分别为-0.25%、-19.6%、-11.4%。

    　　研发端：创新是主旋律，加速特色产品开发

    　　公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到5.55 亿元，同比增长9.40%，研发费用率达到8.80%。

    　　微球等高壁垒复杂制剂是公司特色管线，积极巩固龙头地位，加强新品开发：注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）处于上市许可审评阶段；注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）完成 I 期多次给药临床试验入组；注射用醋酸奥曲肽微球（1 个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）均已开展 BE 预试验。

    　　推进V-01 海内外申报，布局二价新冠疫苗：公司分别于2022 年2 月及2022 年5 月完成序贯免疫、基础免疫Ⅲ期临床主分析报告及申报资料递交 CDE，同时积极推进了国内 EUA 申请。在海外注册方面，菲律宾、印度尼西亚及马来西亚的 EUA 资料已完成递交，巴基斯坦原液出口注册资料已完成递交；积极与 WHO 沟通V-01 的 EUL 申请事宜。此外，丽珠生物开发了多种变异株疫苗及相关二价苗，开展了相关的加强免疫/序贯免疫的动物和临床试验相关研究。

    　　重视生物肿瘤药，专注差异化：托珠单抗注射液（IL-6R）已递交上市申报； IL-17A/F 单抗正在进行Ⅱ期临床受试者入组；同时，丽珠生物还在双特异性抗体、细胞治疗等领域进行研发探索。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们认为公司精神类产品、亮丙瑞林等将持续高增长，艾普拉唑在医保下有望实现加速放量，化学制剂板块将迎来恢复性增长，此外重组人绒促性素于2021 年成功获批上市，整体业绩有望保持稳定增长；同时，我们看好公司加大研发投入，积极引入人才，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2022–2024 年实现归母净利润分别为19.23 亿元、22.27 亿元和25.77 亿元，对应增速分别为8.3%、15.8%和15.7%，对应PE 估值分别为16.4X、14.2X、12.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　创新药研发、审评进度或不及预期；疫苗等研发费用较高，新冠疫情进展超出预期；子公司业绩不及预期；一致性评价进展不及预期；医保控费压力趋严。