本报告导读：

    　　公司2022H1 扣非净利润10.46 亿元，同比增长13.7%，Q2在疫情扰动下稳健增长，目前已逐步摆脱2021 年新冠高基数影响，期待未来新品获批，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司公告2022H1 总收入63.03 亿元(+1.1%)，归母净利润10.18 亿元(-4.2%)，扣非后归母净利润10.46亿元(+13.7%)。维持2022-2024 年EPS 为2.20/2.56/2.96 元，维持目标价48.03 元，对应2023PE 19X，维持增持评级。

    　　扣非净利润稳健增长展现经营能力，账面资金充足。公司22Q2单季收入28.24 亿元(-2.2%)，归母净利润4.64 亿元(-14.5%)，扣非后归母净利润4.85 亿元(+11.6%)，归母净利润增速低于收入，主要因政府补助、投资收益减少所致，扣非端更能反应真实的平稳运营情况，展现成本控制下的稳健增长。此外，截止中报，公司账上货币现金达92.33亿元，资金充裕。

    　　化学制剂业务受国内疫情影响，而原料药、中药及诊断试剂设备Q2均呈良好增长态势。拆分22H1 业务：①化学制剂收入36.74 亿(-1.5%)，Q1/Q2 增速依次为+10.9%/-14.5%，Q2 增速下滑较大的主要为收入占比高的消化道产品和促性激素产品增速下降明显，消化道Q1/Q2 增速依次为+5.9%/-23.5%，促性激素Q1/Q2 增速依次为+22.8%/-7.8%，预计除艾普医保降价外，疫情为Q2 主要扰动因素；②原料药及中间体收入17.29 亿(+18.3%)，Q1/Q2 增速依次为+16.1%/+20.7%，收入及利润均保持良好增长，主要为高端抗生素和高端宠物药海外市场份额增长强劲拉动；③中药制剂收入4.91 亿(-19.6%)，Q1/Q2 增速依次为-36.1%/+18.4%；④诊断试剂及设备实现收入3.46 亿(-11.4%)，Q1/Q2 增速依次为-30.8%/+17.7%；中药和诊断试剂设备板块已逐步摆脱去年同期新冠业务高基数的影响。

    　　催化剂：新产品获批，出海进展。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。