事件：2022 年10 月25 日公司发布2022 年第三季度报告，2022Q1-Q3公司实现营收94.88 亿元，同比增长1.27%；实现扣非后归母净利润15.09 亿元，同比增长12.24%。

    疫情扰动背景下2022Q3 公司业绩实现稳健增长：

    收入端，2022Q1-Q3 公司实现营收94.88 亿元，同比增长1.27%。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备分别实现收入55.72 亿元（-3.40%）、24.99 亿元（+15.99%）、8.30 亿元（+0.92%）、5.02 亿元（-9.09%）。

    利润端，2022Q1-Q3 公司实现扣非后归母净利润15.09 亿元，同比增长12.24%，疫情扰动背景下2022Q3 公司业绩实现稳健增长。

    疫情影响化药制剂2022Q3 销售，期待2022Q4 销售边际改善：

    2022Q3 公司化药制剂销售仍受疫情影响，期待2022Q4 该业务销售的边际改善。2022Q1-Q3 化学制剂产品实现收入55.72 亿元，同比下降3.40%。其中，消化道产品、促性激素产品、精神产品、抗感染产品分别实现销售26.46 亿元（-11.60%）、20.92 亿元（+5.81%）、4.00 亿元（+30.68%）、2.98 亿元（+7.23%）。

    研发持续投入且整体进展顺利，多个项目取得阶段性进展：

    公司在研发上持续加大投入，目前多个项目取得阶段性的研发进展。

    其中，截止至2022H1，注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）正在进行I 期多次给药临床试验；注射用醋酸奥曲肽微球（1 个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）均已开展 BE 预试验；注射用双羟萘酸曲普瑞林微球筹备开展I 期临床试验；注射用丙氨瑞林微球（1个月缓释）完成工艺放大研究，临床Ｉ期伦理审批中；醋酸戈舍瑞林缓释植入剂开展了中试向生产的桥接试验；V-01 已向国家新冠疫苗专班申请序贯紧急使用，同时已向国家药监局递交附条件上市申请；托珠单抗注射液已申报BLA。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润20.47 亿元、23.52 亿元、26.81 亿元，分别同比增长15.3%、14.9%、14.0%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。