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丽珠集团(000513)机构评级研报股票分析报告

 
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丽珠集团(000513):中药和原料药带动业绩提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

事件:

    丽珠集团发布2023 年年报,全年实现收入124.30 亿,同比下降1.58%,实现归母净利润19.54 亿,同比增长2.32%,实现扣非归母净利润18.81 亿,同比增长0.05%,业绩符合预期。公司公布2023 年利润分配预案,拟每10股派现金股利13.5 元(含税)。

    原料药和中药业务带动业绩提升

    分业务看,2023 年公司化学制剂实现收入65.71 亿(同比-6.13%),原料药实现收入32.53 亿(同比+3.70%),中药制剂实现收入17.45 亿(同比+39.19%)。中药和原料药为本期的主要业绩驱动力,参芪扶正在基层市场放量、抗病毒颗粒在零售药店与线上两大终端增长加速,原料药业务则依靠高端抗生素和宠物药带动。化学制剂收入有所下降,主要是消化道类产品本期收入下降16%所致。

    看好公司自有创新和产品引进带来的改善

    本期由于有大额资产减值拖累业绩。丽珠集团产品丰富,艾普拉唑医保续约成功,并新增溃疡出血的预防的医保适应症;曲普瑞林微球、托珠单抗上市,阿立哌唑微球已申报生产,IL-7A/F 单抗于2023 年8 月启动银屑病III 期临床,重组人促卵泡素、司美格鲁肽也处在III 期临床阶段;产品引进方面引入P-CAB、心血管领域创新药凝血酶抑制剂。此外,丽珠的原料药国际化注册认证有望为收入带来贡献。

    盈利预测、估值与评级

    基于疫苗和原料药业务的进展,我们调整预测,预计公司2024-2026 年营业收入分别为131.63/139.47/148.75 亿,同比增速分别为5.90%/5.95%/6.66%,归母净利润分别为21.99/24.64/27.15 亿,同比增速分别为12.55%/12.07%/10.16%,EPS 分别为2.37/2.66/2.93 元/股,3 年CAGR 为11.59%。公司布局高壁垒药物,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年19 倍PE,目标价45.12 元,维持 “增持”评级。

    风险提示:艾普拉唑销售低于预期;原料药拓展低于预期;微球产品获批不及预期;自免和减肥市场竞争加剧的风险

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