投资要点

    事件：近日，国际医学发布了2019 年年报及2020 年一季报。2019 年，公司实现营业收入9.91 亿元，同比下滑51.41%；归母净利润亏损4.04 亿元，同比下滑118.49%；扣非归母净利润亏损4.69 亿元，同比下滑1264.83%；实现经营现金流净额-0.34 亿元。2020 年一季度，公司实现营业收入2.75 亿元，同比增长24.96%；归母净利润亏损1.89 亿元，同比下滑765.51%；扣非归母净利润亏损1.97 亿元，同比下滑2799.04%；实现经营现金流净额-1.45 亿元，同比下滑207.87%。

    盈利预测与估值：2018 年公司剥离零售业，全面转型高端医疗服务业。

    　　西安国际医学中心已于2019 年Q4 顺利投入运营，开诊后，服务规模实现快速增长；高新医院二期、商洛国际医学中心新院区有望于2020 年上半年陆续开业，三大院区协同发展。公司体内医疗机构定位面向西安，辐射西北五省，区位优势明显；同时，拥有大型综合医院管理的丰富经验，专家库储备充足，确保盈利能力。在政府采取多种举措鼓励社会办医，引导社会力量发展医疗卫生，逐步形成多层次多样化医疗服务新格局下，公司业绩有望持续快速增长。我们调整了公司盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为-0.11、0.03、0.26 元，对应2020 年4 月30 日收盘价的PE 分别为-37.3X、125.4X、15.4X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：医院收入增速、工程进度不及预期，商业置出后收入利润下行风险