公司发布2021 年中报预告。公司预告，2021 年上半年实现收入13.00~13.10 亿元，亏损3.62~3.52 亿元。其中，交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益对公司净利润影响约为-7,124 万元，同时公司2021 年上半年实施限制性股票激励计划，本报告期产生费用对公司净利润影响约为-3,127 万元。

    　　收入延续高增长，三大医院持续放量。从Q2 来看，公司单季度收入为6.68~6.78 亿元，同比增长83%~86%，延续收入高增长的趋势，我们认为主要系公司三大医院持续放量所致：1）国际医学中心医院：中心医院附近去年12 月开通地铁，今年上半年门诊量与住院病人数量快速爬坡，此外中心医院在Q2 以9.89 的高分（总分10 分）通过了JCI 认证，由于JCI 认证过程中影响了医院运营，假设加回后Q2 会有更高的收入；2）高新医院：新院区12 月21 投入使用，凭借多年口碑快速放量；3）商洛医院：商洛新院区今年3 月28 日开诊，逐步开始放量。

    　　医美大楼正式动工，高附加值板块起航。公司的医美大楼于2021 年6 月开始正式动工，依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术，有望迅速树立品牌，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。

    　　投资逻辑再梳理。我们认为，公司发展逻辑可以分为两个阶段，目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升，公司的估值有望进一步扩张：

    　　1）中短期逻辑：公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000 张规划床位“量价齐升”的过程，关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。

    　　2）中长期逻辑：中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备，做八大专科的医疗综合体，包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科，我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值，一部分的逻辑是周边地区的延伸项目，比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性；另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性，比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。

    　　盈利预测。我们预计公司21-23 年收入为31.11、52.19、78.51 亿元，分别同比增长93.6%、67.8%、50.4%，对应PS 为12x、7x、5x。预计21-23 年归母净利润为0.58、3.68、7.75 亿元，分别同比增长28.2%、533.6%、110.4%，对应PE 为645x、102x、48x。公司处于收入快速放量期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：床位使用率提升不及预期；单床产出提升不及预期。