公司发布2021 年三季报。公司Q1-Q3 实现收入20.49 亿元，同比增长91.04%，亏损5.85 亿元，扣非后亏损5.00 亿元。Q3 单季度实现收入7.42亿元，实现收入增速71.71%，亏损2.25 亿，扣非后亏损2.07 亿元。

    　　公司收入维持高增长。环比来看，公司Q3 单季度实现收入7.42 亿元，较Q2 单季度6.74 亿元收入有着进一步的增长，我们预计全年有望实现股权激励解锁条件的28.8 亿元。分拆医院来看，根据中报各家医院的收入情况以及Q3 各家医院的床位爬坡情况，我们估计Q3 单季度中心医院收入在4.2-4.3 亿、高新医院在2.7-2.8 亿元、商洛医院0.3-0.4 亿元。

    　　公司中心医院已重回爬坡趋势。进入到秋冬季节以后，公司国际医学中心医院近期床位重回快速爬坡趋势，公司长逻辑没有发生变化：第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等4 家医院为主导的12000 张床位的“量价齐升”。第二个阶段则是以中心医院品牌效应做高端医疗服务以及相关的衍生业务，中心医院本身是全球已建成的最大单体医院，未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设，有望在中心医院附近做衍生业务，如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务，持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。

    　　盈利预测。预计公司21-23 年收入为29.3、50.5、73.1 亿元，分别同比增长82%、72%、45%，对应PS 为9x、5x、4x。预计21-23 年归母净利润为-7.0、2.2、5.5 亿元，对应PE 为-37x、120x、48x。公司处于收入快速放量期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：床位使用率提升不及预期；单床产出提升不及预期。