报告要点

    事件描述

    江南红箭发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入15.48 亿元,同比下降23.95%;营业成本9.82 亿元,同比下降24.31%;实现归属于母公司净利润2.49 亿元,同比下降37.35%;按最新股本计算,2015 年实现EPS为0.24 元。

    4 季度公司实现营业收入3.72 亿元,同比下降35.91%;实现营业成本2.29亿元,同比下降35.92%;实现归属于母公司所有者净利润0.37 亿元;4 季度实现EPS0.04 元,同比下降71.46%,环比下降45.57%。

    事件评论

    需求相对疲弱,全年业绩下滑:公司是国内超硬材料龙头企业,也是全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,主要产品为超硬材料,广泛应用于房地产、汽车家电以及钻探及开采业等领域。公司2015 年业绩大幅下降37.35%主要源于下游需求不足导致产品销售量价齐跌,其中超硬材料全年销量同比减少9.65%,存货因此增幅明显:(1)2015 年房地产领域整体下行,全年房地产投资增速仅1%,创近十五年来历史新低,公司主要下游建材加工领域受此影响较大;(2)虽然2015 年新能源汽车爆发式增长叠加“1.6L 及以下排量车型购置税减半”政策刺激汽车产销增长,但仍难抵汽车景气不足导致汽车全年产量同比增速仅3.25%,创2012 年以来新低水平;(3)受全球大宗商品价格下跌影响,钻探及开采业去年也深受掣肘,导致公司人造金刚石产品销售不及去年。值得注意的是,即使从前三季度数据来看,公司毛利率和净利率均优于同类公司豫金刚石,但相比于豫金刚石2015年营业收入、净利润同比均在增长而言,公司整体经营状况相对较差,其内在原因,除了共同的行业需求低迷问题之外,其他因素还有待进一步跟踪。总体而言,在目前经济低迷及行业过剩情况下,公司传统超硬材料业务经营情况将持续承受压力,未来公司主要看点在于定增收购集团军工资产,进而打造A 股智能弹药先锋。

    毛利率提升难逆资产减值损失扩大,4 季度业绩同比下滑:同样受下游需求整体相对疲弱影响,4 季度公司产品销量大概率同比下滑,存货水平上升7.62个百分点,最终导致业绩同比下降71.46%;环比来看,或源于季节性核算因素,4 季度公司毛利率环比提升4.63 个百分点,但应收账款坏账及存货跌价准备叠加销售服务和研发费用上升致使4 季度业绩环比下降45.57%。由于定增事项尚未完成,暂不考虑其对公司业绩影响,预计公司2015、2016年EPS 为0.20 元、0.25 元,维持“买入”评级。