报告要点

    　　事件描述

    　　江南红箭发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入7.02 亿元，同比下降11.77%；营业成本5.53 亿元，同比上升10.14%；实现归属母公司净利润为0.30 亿元，同比下降79.32%，上半年实现EPS0.03 元。

    　　2 季度公司实现营业收入3.76 亿元，同比下降11.71%，1 季度同比增速为-11.83%；营业成本2.99 亿元，同比上升18.66%，1 季度同比增速为1.59%；2 季度实现归属母公司净利润0.20 亿元，同比下降78.26%，1 季度同比增速-81.13%；2 季度实现EPS0.02 元，1 季度EPS0.01 元。

    　　此外，公司预计3 季度实现归属于母公司净利润0.15 亿元~0.20 亿元，同比下降70.12%~77.49%，对应EPS 为0.01 元~0.02 元。

    　　事件评论

    　　需求持续走低，上半年业绩弱势下行：公司作为国内超硬材料龙头企业，受制于超硬材料行业及内燃机配件行业需求下游需求持续走低，上半年业绩大幅下滑。尽管今年以来油气价格有所回升，但上半年布伦特原油现货均价仍同比下跌30.56%，同时考虑到价格反弹反馈到油气投资存在时滞效应，油气开采领域景气回升亦会延迟，由此导致公司主营超硬材料制品需求受限，上半年公司毛利率同比减少15.68 个百分点，毛利润相应同比减少1.45 亿，成为业绩大幅下滑的主要原因。此外，公司通过提升经营管理效率和优化原材料采购等举措降低成本费用，三项费用由此同比节省0.15 亿，一定程度上缓解了上半年业绩下滑幅度。最终实现归属母公司净利润为0.30 亿元。

    　　就2 季度而言，源于需求复苏相对有限，公司毛利率同比减少20.34 个百分点，叠加收入下行，导致毛利同比下降0.97 亿元，因此2 季度盈利同比显著下滑。环比而言，油气价格环比改善带动公司销售状况有所好转，并带动业绩环比有所改善。公司预计3 季度业绩大概率同比下降，应主要源于油气开采景气尚未显著恢复，由此引发公司主营产品人造金刚石毛利率大概率下行，从而导致3 季度业绩同比有所恶化。

    　　定增转型升级，军工资产支撑业绩：公司拟通过定增置入军工资产，实现由超硬材料行业转型升级至智能弹药及专用车行业的华丽转变。同时，公司实际控制人兵工集团注入的相关资产均是智能弹药产业各自细分领域领军企业，集团优势资源将为公司后续智能弹药等军民业务发展提供良好支撑。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 为0.06 元和0.11 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、市场出现系统性风险；

    　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。