本报告导读：

    公司2016 年注入智能弹药资产，近两年军品收入稳步增长。随着我军实战化演习的加强，弹药需求有望逐步提升，智能弹药业务前景广阔。

    投资要点：

    首次覆盖中兵红箭，给予“谨慎增持”评级。2016 年公司注入弹药资产，成为兵工集团唯一的智能弹药上市平台。近两年公司军品业务稳步增长，随着我军实战化演习的加强，弹药需求有望稳步增长，看好公司长期发展。我们预计2019-2021 年EPS 为0.28/0.32/0.37 元，参考弹药行业可比估值，给予2019 年29 倍PE，对应目标价8.12 元，谨慎增持。

    智能弹药业务前景广阔。2016 年公司注入军品弹药业务，近两年收入稳步增长，2017 和2018 年公司军品业务收入增速分别为12%、15%。随着我军实战化演习的加强，弹药需求稳步增长，公司军品业务有望长期稳定增长。智能弹药具备信息化、精确制导等特征，符合国防信息化发展需求，是未来弹药的发展方向，智能弹药前景广阔。

    超硬材料业务初现边际改善，民品业务有望持续向好。近几年公司超硬材料业务不断开拓高端产品，2018 年公司宝石级培育金刚石取得技术突破，进入珠宝消费市场，多项高端产品核心技术取得突破，开始量产。2018 年公司超硬材料业务毛利率大幅提升17.46%，边际改善初步显现，随着新产品稳定批产后，民品业务有望持续改善。

    平台地位明显，资产注入值得期待。公司是兵工集团智能弹药领域的唯一上市平台，平台地位显著。兵工集团“十三五”期间资产证券化率目标为50%，当前尚有较大提升空间，预计未来两年资产证券化有望提速。公司体外尚有203 所等智能弹药优质资产，我们认为相关业务未来有望注入上市公司，资产注入值得期待。

    风险提示：装备批产不及预期。