事件概述：公司于4 月18 日发布2021 年度报告，报告期内，公司实现营业总收入75.14 亿元，同比+16.26%；实现归母净利润4.85 亿元，同比+76.77%；实现经营性现金流15.73 亿元，同比略有下滑；实现基本EPS 0.35 元。其中，Q4 单季度公司实现营业总收入26.65 亿元，同比+4.04%；实现归母净利润-1.21亿元，同比-121.27%；公司2021 年业绩基本符合此前预告。

    2021 营收同比+16.26%稳定增长，合同负债同比高增+199.29%。2021年公司营收同比+16.26%至75.14 亿元，保持稳定增长；分业务来看，超硬材料及其制品同比+25.21%至24.07 亿元，专用汽车同比-5.52%至3.98 亿元，汽车零部件同比+5.04%至3.20 亿元，特种装备同比+15.05%至43.88 亿元；此外，值得注意的是，公司2021 年末合同负债达到9.45 亿元，较20 年末的3.16 亿元同比大幅增长199.29%，看好2022 年收入继续稳健增长。

    收入结构优化驱动盈利能力显著提升，归母净利率同比+2.21 PCT。受益于培育钻石行业崛起驱动的产品结构优化，2021 年公司盈利能力显著增强，归母净利润同比+95.78%至4.71 亿元，毛利率同比+3.16 PCT 至20.74%，期间费用率基本同比基本持平，带动净利率同比+2.21 PCT 至6.46%。单四季度来看，或受到特种装备业务结算节奏影响，导致单季度净亏损-1.21 亿元，同比有所扩大，对公司全年的整体业绩表现造成一定程度拖累。

    中南钻石净利润6.57 亿元，继续看好培育钻石+工业金刚石前景。2021 年子公司中南钻石净利润同比+60.18%至6.57 亿元，主要受益于以下培育钻石需求高景气以及供需错配之下工业金刚石持续提价。2022 年以来，培育钻石行业继续保持高景气增长，3 月份包括曼卡龙、周生生在内的品牌陆续宣布加入培育钻石零售，或将有力带动渗透率的进一步提升。同时，由于产能挤出效应存在，叠加光伏等行业的拉动作用，工业金刚石涨价前景值得看好。因此，在培育钻石+工业金刚石的拉动之下，2022 年中南钻石有望继续为公司贡献业绩弹性。

    汽车板块降本增效基本实现扭亏为盈，特种装备盈利拐点值得期待。通过采取一系列降本增效举措，公司汽车板块基本实现扭亏为盈，因此当前对业绩形成拖累的仍主要是特种装备板块，子公司北方红阳2021 年净亏损2.43 亿元。我们认为，当前国际局势仍不稳定，实战化演练将带动智能弹药消耗量有所增长，叠加新的定价机制改革的逐步落地，公司将有望迎来特种装备业务的盈利拐点。

    投资建议：预计2022-2024 年公司分别实现营收91.64、111.40 与134.37亿元，同比+22.0%、+21.6%与+20.6%；分别实现归母净利润10.35、14.08 与17.69 亿元，同比+113.3%、+36.0%与+25.6%；实现EPS 0.74、1.01 与1.27元，4 月18 日收盘价对应PE 分别为28、21 与16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。