投资逻辑

    超硬材料表现亮眼,21 年盈利能力改善明显:公司主营特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件,前两者贡献公司主要收入。21 年公司营收75 亿元、+16%,净利4.85 亿元、+77%,净利率6.46%(+2.2PCT),其中超硬材料驱动业绩快速增长,21 年收入24 亿元、+25.2%、净利6.57 亿元、同增60.2%,净利率27.3%(+6PCT)。

    行业性产能转移+下游光伏需求快速增长,工业金刚石价格持续抬升:光伏行业需求增长+培育钻扩产转移产能,工业金刚石供不应求、涨价频次高/幅度大,自21 年来平均每季度涨价一次,每次涨幅5%-10%。公司公告工业金刚石年销量60 亿克拉/贝恩数据推算市占率32%中国第一、世界领先。

    HTHP 技术领先,积极扩产稳固龙头优势:印度进出口数据验证培育钻石终端需求持续景气,1Q22 印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口同增105.5%、77%。公司于17 年率先进军克拉级钻石首饰市场,技术力量雄厚,能批量供应3 克拉以上高品质培育钻石,并积极推进产能扩张,21 年新增设备200+台,22 年1 月年产12 万克拉培育钻石产线竣工验收(压机160 台)。

    智能弹药发展前景广阔,汽车及零部件亏损收窄:随着实战化军事训练不断深入,消耗性装备需求有望持续增长,公司拥有专业化智能弹药平台,收入端将稳步增长,净利受投入影响21 年亏损扩大,未来逐步收窄。产品结构优化、开拓新产品,汽车及零部件21 年扭亏为盈243 万、净利率0.34%。

    投资建议

    需求端持续旺盛,看好培育钻石加速渗透+工业金刚石涨价前景。公司为超硬材料龙头,规模优势凸显,市占率/压机数量/技术水平/研发能力/资金实力均位于行业领先地位,有望获益培育钻需求景气+良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,实现业绩快速增长。同时,特种装备有望受益智能弹药行业扩容稳步增长,汽车及零部件21 年已盈亏平衡,业绩拖累因素逐渐消除。

    预计22~24 年EPS 0.72/1.03/1.33 元,超硬材料龙头+智能弹药国内领先,给予22 年34 倍PE,对应目标价24.54 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期,限售解禁。