归母净利润2.81 亿元,超过业绩预告上限。公司于2022 年4 月25 日晚公布2022 年一季报,2022 年Q1 公司收入13.8 亿元,同比+1.15%,归母净利润2.81 亿元,同比+191%,扣非归母净利润2.79 亿元,同比+200%。2022 年Q1 归母净利润超过之前业绩预告上限。我们估计,公司利润高增主要得益于培育钻石和工业金刚石的双景气。

    培育钻石高景气或拉动了公司毛利率同比显著提升:2022 年Q1 公司毛利率达到36.8%,同比+16.1pct,环比2021 年Q4 的13.4%提升了更多,我们判断或因为2022 年Q1 中高毛利的培育钻石业务的占比有较大提升,拉动了整体毛利率的提升。

    费用率基本保持稳定,净利率显著提升。费用率方面,销售费用率和管理费用率均保持稳定,分别为0.9%和6.8%,同比没有明显变动,归母净利率达到20.4%,同比提升了13.3pct,盈利能力提升显著。

    培育钻石全球渗透率迅速提升,上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段,2022 年Q1 印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到70%以上,渗透率已经达到了6%,且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局,提升消费者认知,加速渗透。上游生产端供不应求,头部厂商有望持续受益于行业增长红利。

    工业金刚石行业同样保持高景气,利润率或持续改善:工业金刚石和培育钻石业务联动,共用同一套设备,随着公司培育钻石快速扩张;工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势,迎来量价齐升。2022 年压机供应整体仍趋于紧张,我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。

    盈利预测与投资评级:中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业,规模技术行业领先,有较高的生产工艺壁垒,2022 年一季度业绩超过预告上限,盈利能力显著提升,实现较快利润增长,我们维持公司2022-24 年归母净利润11.1 亿元 /15.3 亿元/19.9 亿元不变,最新股价对应 2022 年PE 为22 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:培育钻石扩产能不及预期,军工和汽车板块业务仍有亏损风险,疫情反复等