事件概述:公司于4 月25 日发布2022 年一季报,报告期内,公司实现营业总收入13.82 亿元,同比+1.15%;实现归母净利润2.81 亿元,同比+191.03%。公司此次业绩略超此前预告上限。

    收入端表现增速略微有所放缓,归母净利润同比高增+191.03%表现亮眼。

    收入端,2022Q1 公司实现营业总收入13.82 亿元,同比+1.15%,表现增速有所放缓。不过,结合资产负债表来看,公司Q1 合同负债仍然高达8.50 亿元,说明公司在手订单饱满,因此整体来看,公司收入端增长潜力充足,无需对Q1 的表观增速过分担忧。利润端,2022Q1 公司实现归母净利润2.81 亿元,同比+191.03%,或主要受益于培育钻石与工业金刚石行业的高景气增长。

    期间费用率同比小幅上行0.42 PCT,产品结构优化驱动盈利能力快速上行。

    费用率方面,2022Q1 公司期间费用率同比小幅上行0.42 PCT 至12.02%,环比2021Q4 则显著降低1.92 PCT;拆分来看,2022Q1 公司销售费用率同比-0.26 PCT 至0.91%,管理费用率同比-0.16 PCT 至6.77%,研发费用率同比+0.82 PCT 至5.18%,财务费用率同比+0.02 PCT 至-0.84%。盈利能力方面,受益于培育钻石+工业金刚石行业供不应求带动的产品价格上涨,2022Q1 公司盈利能力明显提升,其中销售毛利率同比+16.11 PCT 至36.76%,销售净利率同比+13.29 PCT 至20.37%。

    培育钻石+工业金刚石持续高景气,公司稳步扩产持续享受行业增长红利。

    2022 年以来培育钻石行业高景气增长,据GJEPC 数据,Q1 印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口额分别同比+104.97%、+77.72%,全年维度上行业有望在终端品牌加速布局+俄乌冲突导致天然钻石供应受限背景下保持快速增长。工业金刚石方面,由于受到培育钻石挤占产能+光伏用微粉需求增长影响,供不应求态势显著,价格持续上行。目前,公司货币资金+交易性金融资产高达59.92 亿元,充足的现金储备有望为公司稳步扩产保驾护航,从而带来更加可观的业绩弹性。

    汽车板块降本增效成果显著,静待定价机制改革背景下特种装备盈利拐点。

    通过采取一系列降本增效举措,公司汽车板块在2021 年基本实现扭亏为盈,考虑到公司的汽车业务主要采取薄利多销策略,因此后续对业绩弹性的贡献较为有限,核心仍应关注特种装备板块的改善节奏,随国企三年改革行动方案进入最后一年,叠加定价机制改革逐步落地,公司特种装备业绩亏损幅度有望实现收窄。

    投资建议:预计2022-2024 年公司分别实现营收91.64、111.40 与134.37亿元,同比+22.0%、+21.6%与+20.6%;分别实现归母净利润10.35、14.08 与17.69 亿元,同比+113.3%、+36.0%与+25.6%;实现EPS 0.74、1.01 与1.27元,4 月25 日收盘价对应PE 分别为23、17 与14 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。