投资亮点

    首次覆盖中兵红箭（000519）给予跑赢行业评级，目标价31.00 元，对应2022年40 倍P/E。公司主要有超硬材料及特种装备两大核心业务，其中培育钻石生产规模领先，技术突出，我们看好在培育钻行业持续高景气下，公司随着产能稳步释放及研发技术不断突破，业绩进入高速增长期，理由如下：

    中国人造金刚石产能优势突出，工业消费双领域支撑终端需求崛起。1）供给端：国内人造金刚石单晶产量占全球总产量90%以上，独立研发的六面顶压机成本优势明显，生产技术成熟；2）需求端：工业领域需求保持稳定增长，消费领域随着权威机构认证及品牌不断加深市场教育，且钻石消费供需缺口逐步加大，我们认为高性价比培育钻石将加速渗透。

    研发实力稳固支撑，超硬材料产能领跑，特种装备壁垒高筑。1）研发实力强劲：公司在核心能力建设和重大项目科研经费方面持续投入，并通过专利筑高技术壁垒，中南钻石发明授权专利数量达到80 件；2）产能规模领先：公司产能规模优势显著，工业金刚石产销量和市场占有率连续多年稳居全球第一，并通过柔性生产提升运营效率；3）特种装备壁垒高：资质、技术及先发优势三大壁垒高筑，特种装备处于国内先进水平。

    培育钻石业务持续高增长，特种装备稳步推进。1）培育钻石行业高景气度，品牌积极布局支撑终端需求：培育钻石保持渗透趋势，国内外各品牌积极布局，消费者对培育钻石认可度有望稳步提升。2）公司培育钻石产能持续放量，未来增长动能充足：公司产能投放稳步推进，我们预计未来仍将保持快速扩张，培育钻石业务有望继续高速成长，助力业绩持续放量。3）新时代国防事业稳步推进，特种装备龙头有望率先受益：党的十九大提出到2035 年基本实现国防和军队现代化，特种装备龙头将率先受益，我们认为特种装备业务有望为公司贡献发展动能。

    我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了培育钻石终端需求增长的持续性，以及公司培育钻产能投放力度和技术优势。

    潜在催化剂：产能扩张超预期，培育钻石需求提升超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022/2023 年EPS 分别为0.77/1.04 元，CAGR 为72%，当前股价对应2022/2023 年32/24 倍P/E。我们看好在培育钻行业持续高景气下，公司随着产能稳步释放及研发技术不断突破，市场份额持续提升，业绩进入高速增长期。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价31 元，对应2022/2023年40/30 倍P/E，存在25%的上涨空间。

    风险

    培育钻需求不及预期；产能投放不及预期；行业竞争加剧。