业绩简评

    公司6.30 公告1H22 归母净利6.65~7.15 亿元、同增103.41%~118.71%,其中2Q22 归母净利3.84-4.34 亿元、同增66.6%~88.3%、环比Q1 增36.2%~54%,超预期;Q1 归母净利同增191%。

    业绩继续高增主要为超硬材料行业景气度持续高企,工业金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段;特种装备“紧前生产、紧前交付”实现装备生产经营平稳可控。

    经营分析

    培育钻加速渗透趋势不改,“免疫”逻辑得验证。消费者接受度和认知度提升+天然钻上游供应受扰动+高性价比等多重利好因素驱动下,全球需求持续释放,1-5M22 印度毛坯进口/裸钻出口分别同增70.3%/85.6%,渗透率分别为9%(+3PCT)、6.8%(+2.9PCT)。21 年美国订婚戒培育钻渗透率28%(+9PCT)。我们预计公司Q2 培育钻销售/扩产进度受疫情影响较小,下游需求旺盛+良品率提升+加速扩产,HPHT 培育钻量价齐升逻辑不变。

    工业金刚石产能持续吃紧,价格维持历史高位增厚利润。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业金刚石产能吃紧,自21 年来平均每季度涨幅5%-10%,当前价格处于较高位置。当前行业处于加速扩产阶段,培育钻高利润仍具有吸引力,我们预计2H22 工业钻产能仍趋于紧张,价格或将继续处于高位,工业钻毛利率维持较高水平(40%-45%),持续增厚利润。

    投资建议

    超硬材料龙头+智能弹药国内领先,22 年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,业绩有望延续高增。

    此外,特种装备+汽车及零部件业务持续改善,业绩拖累因素逐渐消除,将对公司业绩长期持续增长提供保障。

    维持原盈利预测,预计22-24 年归母净利为10.05/14.28/18.58 亿元,3 年CAGR 为36%,对应22 年PE 40 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期。