1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：实现收入32.03 亿元，同比增长11.19%，归母净利润7.02 亿元，同比增长114.61%，扣非净利润6.79 亿元，同比增长120.25%，主要由于培育钻石及工业金刚石产销两旺，持续快速增长。分季度看，公司1Q/2Q22 分别实现收入13.82/18.22 亿元，同比分别增长1.2%/20.2%，归母净利润2.81/4.20 亿元，同比分别增长191.0%/82.5%，环比分别扭亏/增长49.24%。我们认为随着公司培育钻石技术持续迭代，产能积极扩张，特种装备产品结构调整，公司盈利能力有望逐步改善，全年业绩快速成长可期。

    发展趋势

    1、超硬材料业务快速增长，特种装备业务实现扭亏。1）超硬材料：1H22实现收入16.04 亿元，同增18.30%，收入占比达50.06%，同增3ppt，净利润6.80 亿元，同增98.69%，毛利率/净利率同增18.34/17.16ppt 至54.73%/42.41%；2）特种装备及其他：1H22 实现收入13.52 亿元，同增10.01%，净利润1.10 亿元（去年同期亏损2962 万元），毛利率/净利率同增4.02/10.54ppt 至20.47%/8.13%；3）汽车及零部件：1H22 实现收入2.61 亿元，同降13.72%，亏损2560 万元（去年同期亏损145 万元），毛利率/净利率同降7.16/9.33ppt 至2.54%/-9.81%。

    2、培育钻石业务持续向好，盈利能力提升明显。公司1H22 毛利率36.2%，同增11.1ppt，主要由于高毛利的培育钻石业务占比提升，以及特种装备盈利能力改善；销售费用率同降0.2ppt 至0.8%，管理+研发费用率同降0.4ppt 至10.9%，规模效应进一步显现，财务费用率同降0.6ppt 至-1.3%，综合影响下，公司净利率同比提升10.6ppt 至21.9%。

    3、培育钻石持续高景气度，公司研产共进，积极扩产。伴随海内外诸多品牌商积极布局培育钻石，消费者接受度日益提升，培育钻石赛道持续高景气度可期。公司产能规模业内领先，且在手现金充足（1H22 货币资金53.9亿元），我们预计后续有望快速扩产，巩固领先优势；同时公司技术不断进步，已于6 月突破10ct 以上MPCVD 培育钻石毛坯批量制备技术，我们看好公司持续快速增长势头。

    盈利预测与估值

    考虑到公司高毛利的培育钻石业务产能快速扩张，带动盈利能力上行明显，以及特种装备业务扭亏，我们上调2022/2023 年归母净利润预测9%/8%至13.50/17.28 亿元，当前股价对应2022/2023 年分别38/29 倍市盈率，维持跑赢行业评级，上调目标价8%至40 元，对应2022/2023 年41/32 倍市盈率，有10%上行空间。

    风险

    培育钻需求不及预期；产能投放不及预期；行业竞争加剧