投资要点

    公司发布2022 半年报，营业收入同比增长11%，归母净利润同比增长115%公司发布2022 年半年报，实现收入32 亿元，同比增长11%；实现归母净利润7.02 亿元，同比增长115%；实现扣非归母净利润6.79 亿元，同比增长120%；2022 单Q2 实现收入18 亿元，同比增长20%，实现归母净利润4.2 亿元，同比增长83%，环比增长49%。中南钻石子公司2022H1 实现营业收入16 亿元，同比增长18%，实现净利润6.8 亿元，同比增长99%，净利率高达42.5%（2021 年27%）；中南钻石利润增速显著高于收入增速，公司因培育钻石扩产，高附加值产品放量带来的业务结构改善明显，培育钻石利润贡献占比不断增多，长期业绩弹性大。

    我们认为：中兵红箭培育钻石+工业金刚石+特种装备“三箭齐发”，作为兵器集团下属市值最大上市公司，未来将受益培育钻石需求旺盛+工业金刚石短期光伏、高端制造，长期半导体材料、军工+特种装备盈利改善，业绩有望长期高增长。

    培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源汽车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；

    2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。

    中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+ CVD 技术世界一流，未来有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用（公司是全球工业金刚石龙头，金刚石作为最有应用前景新一代半导体材料之一，未来有望优先突破瓶颈实现技术迭代），长期业绩弹性大。

    投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿，同比增长161%/40%/35%，年均复合增速70%，PE40/29/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。