投资要点

    　　公司子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务：北方红阳装配分厂公告，从6 月初开始的某重点型号产品试制生产已经完成了全部试制任务，并且实现顺利交付。北方红阳是公司军工板块的重点子公司，成立于2015 年，专门从事军品生产，源于1968年国家三线建设期间兴建的国营红阳机械厂。2021 年实现收入8.9 亿元，净利润亏损2.4 亿元，随着北方红阳新型号产品落地，军工板块盈利能力有望进一步改善。

    　　7 月中旬兵工集团董事长刘总到豫西集团调研指导工作，深入豫西集团所属的子公司北方红阳和中南钻石。北方红阳和中南钻石分别是中兵红箭军工板块和超硬材料的重要子公司，兵器集团领导调研反映中兵红箭在兵器集团内部的标杆地位有望持续提升，公司治理有望持续改善，或带动经营效率进一步提升。

    　　公司新任总经理已上任，国企改革助力经营活力激发，军工板块或实现盈利能力改善。公司新任总经理王宏安先生已经上任。2022 年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，公司活力效率有望进一步激发。军工板块或有望实现盈利能力改善。

    　　公司已经披露了半年报，半年报业绩兑现，公司治理理顺。2022 Q2 公司实现收入18.2 亿元，同比+20%，实现扣非归母净利润4 亿元，同比+86%。其中2022H1 军工板块收入13.4 亿元，同比+17%，毛利率20.6%， 同比+2.7pct。2022H1 中南钻石实现收入16 亿元， 同比+18.3%，毛利率54.7%，同比+18.3%，净利润6.8 亿元，同比+99%，净利率达到42%，同比+17pct。超硬材料板块受益行业培育钻石和工业金刚石行业双景气，实现量利双升，军工板块同样实现了盈利能力的同比改善，半年业绩兑现也反应了公司内部治理理顺，未来潜力还有释放空间。

    　　盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石和公司金刚石行业双景气，公司业绩持续兑现，公司治理有望持续改善，我们维持公司2022-24 年归母净利润13.4 亿元/18.2 亿元/23.2 亿元。最新股价对应 2022 年-2024 年PE 分别为35 倍/26 倍/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工板块改善不及预期，疫情反复等。