投资要点

    中南钻石拟投资5 亿元进行工业金刚石生产线技改，超硬材料龙头成长空间大中兵红箭公司第十一届董事会第九次会议决议，审议通过《关于全资子公司中南钻石有限公司拟投资工业金刚石生产线技术改造项目暨增加2022 年度固定资产投资计划的议案》。会议同意全资子公司中南钻石进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208 亿元，全部为企业自筹资金。其中2022 年度计划投资200 万元，列入公司2022 年度固定资产投资计划管理。

    工业金刚石广泛应用于光伏、高端制造等领域，长期展望半导体、国防等场景应用。公司此次技改项目有利于扩充压机产能，提升研发与生产能力，推动公司工业金刚石品质提升，进一步提高公司在工业金刚石领域竞争优势。未来公司有望在光伏、消费电子、高端制造等方向持续放量，长期促进公司业绩增长。

    培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；

    2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。

    投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。

    业绩弹性大：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大，持续推荐。

    预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿，同比增长161%/40%/35%，PE29/21/15 倍 ，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。