公司发布2022 年三季报：1）2022Q3：公司实现营业收入16.36 亿元/-16.84%，实现归母净利润1.79 亿元/-35.87%，归母扣非净利润1.76 亿元/-33.44%；毛利率27.55%/+3.30 pcts ，净利率10.97%/-3.25pcts，环比均有下滑，预计系超硬材料价格有所下降以及特种装备业务波动导致。2）2022 年前三季度：实现营业收入48.39 亿元/-0.18%，实现归母净利润8.81 亿元/+45.21%，归母扣非净利润8.55 亿元/+49.20%，毛利率33.30%/+8.51pcts，净利率18.21%/+5.69pcts。

    　　费用端，22Q3 期间费用率为13.49%/+5.13pcts。其中销售费用率0.90%/-0.11pct ， 管理费用率7.47%/+1.99pcts ， 研发费用率7.06%/+3.76pcts，主要系科研力度加强、研发投入增加，财务费用率-1.94%，去年同期为-1.42%，主要系存款利息收入增加。

    　　截至22Q3 末，公司应收账款19.62 亿元，较年初增长146.08%，主要系部分产品交付后尚未结算完毕；存货15.14 亿元，较年初+24.88%；合同负债2.15 亿元，较年初下降77.29%，主要系已预付货款产品本期交付；经营活动产生的现金流量净额-11.75 亿元，去年同期为3.61 亿元，主要系部分产品交付后尚未结算。

    　　9 月印度培育钻石数据出口端环比改善明显。根据GJEPC，2022 年9 月印度培育钻石毛坯进口额1.10 亿美元，同比+8.3%，环比-2.2%，进口额渗透率为6.6%/+0.9pct ；裸钻出口额1.78 亿美元，同比+85.6%，环比+24.2%，出口额渗透率为7.7%/+2.9pcts，除去年同期低基数外，美国消费旺季到来，下游备货需求回升。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。培育钻石赛道高景气，上游供给扩张有限利好行业龙头，同时公司特种装备、汽车业务有望改善。Q3 业绩低于预期， 我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润10.66/16.85/20.03 亿元，同比+119.7%/+58.0%/+18.8%， 给予6 个月目标价30 元。

    　　风险提示：培育钻石接受度不及预期；行业供给恶化；海外疫情影响中游加工；公司投产不及预期等。