2022 年Q3 公司实现扣非归母净利润1.76 亿元：公司于2022 年10 月17 日披露2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现收入48.4 亿元，同比-0.2%，实现归母净利润8.8 亿元，同比+45.2%，实现扣非归母净利润8.5 亿元，同比+49.2%。单拆三季度，公司实现收入16.4 亿元，同比-16.8%，实现归母净利润1.79 亿元，同比-35.9%，实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比-33.4%。

    2022 年Q3 公司毛利率和净利率环比均有一定程度下滑：2022 年Q3 公司毛利率27.55%，同比+3.3pct，环比-8.3pct。销售净利率11%，同比-3.25pct，环比-12.1pct。

    培育钻石全球渗透率快速提升，上游厂商有核心工艺壁垒，还未到价格战的阶段。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022 年1-9 月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到56%，9 月月度渗透率已经达到7.7%，且仍处于快速提升中。上游生产中高品级钻石产量占比较低，较少比例的优质产品贡献大比例收入，供应还没有到打价格战的阶段，其价格基本上是随着天然钻石价格波动的。

    军工重点型号产品突破，超硬材料产线改造，经营潜力有望进一步释放：

    公司2022 年8 月中披露子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务，未来军工盈利能力有望进一步改善。9 月披露工业金刚石生产线技术改造项目建设，产线改造有望提升公司工业金刚石和培育钻石生产效率和切换效率，未来经营潜力有望进一步释放。

    公司国企改革推进中，助力经营活力激发。2022 年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，未来内部治理将进一步完善，公司活力效率有望进一步激发。

    盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石行业景气度高，公司治理有望持续改善，三季度业绩低于预期，我们下调公司2022-24年归母净利润从13.4 /18.2 /23.2 亿元至10.4/17.7/23 亿元。最新股价对应 2022 年-2024 年PE 分别为29 倍/17 倍/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工板块改善不及预期等