核心观点

    　　公司发布2022 年三季报。公司公告2022 年三季报，1-9 月实现营业收入48.39 亿元，同比下降0.18%；实现归母净利润8.81 亿元，同比增长45.21%；2022Q3 实现营业收入16.36 亿元，同比下降16.84%；实现归母净利润1.79亿元，同比下降35.87%；2022Q3 毛利率为27.55%，同比+3.30pct，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为0.90%/7.47%/7.06%， 同比-0.11/+1.99/+3.76pct。22Q3 公司利润同环比下滑，短期业务承压静待改善。

    　　子公司中南钻石研发中心项目建设完毕，深挖超硬材料护城河。子公司中南钻石围绕工业金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品的创新发展，建成了超硬材料合成技术与设备、质量检测及新产品技术开发的研发中心，研发中心总投资1.32 亿元。中南钻石在研发中心项目建设与投入使用期间，承担了“20-50 克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等17 项课题，突破了高温高压培育金刚石合成等10 余项关键技术，进一步巩固公司在超硬材料领域的优势地位。

    　　“三轮”技改&扩产奠定中南钻石龙头地位：子公司中南钻石自2004 年开始大规模技改、投入新型六面顶压机，受上游设备厂商产品迭代速度影响，公司产能迭代可分为三个阶段：1）2004-2012 年：新增设备以φ500 及φ550型号为主，替换老旧的“小压机”。2013 年底，公司实现人造金刚石产能54.5亿克拉/年，成为全球金刚石生产领域龙头；2）2012-2020 年：新增设备以产量高、性能稳定的φ650 型号为主，并于2016 年在无色培育钻石项目取得突破；3）2020-今：新增设备以φ800、φ850、φ900 型超大型压机为主，逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650 老旧设备。公司已实现稳定生产30 克拉以内的培育钻石毛坯，批量供应3 克拉以上高品质培育钻石毛坯。

    　　投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润10.11/13.59/17.81 亿元，对应当前PE估值分别为28x/21x/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。