2022 年实现归母净利润8.2 亿元，同比+69%，业绩符合预期。2023 年3 月10 日晚， 公司披露2022 年年报，2022 年公司实现收入67.1 亿元，同比-10.65%，实现归母净利润8.2 亿元，同比+69%，实现扣非归母净利润7.7 亿元，同比+65%。单拆Q4，公司实现收入18.7 亿元，亏损6194万元。

    　　超硬材料得益于2022 年培育钻石和工业金刚石双景气，收入表现出较强的韧性。分版块来看，公司超硬材料板块收入26.8 亿元，同比+11.5%，特种装备收入35.5 亿元，同比下滑19.1%，汽车制造板块收入4.8 亿元，同比下滑33.2%。

    　　培育钻石带动超硬材料毛利率和净利率大幅提升，军工板块盈利能力同样也有边际改善。从毛利率来看，超硬材料板块毛利率达到50.95%，同比提升7.5pct，特种装备板块毛利率16.13%，同比提升5.43pct。重要子公司方面，中南钻石实现净利润9.64 亿元，同比+47%，净利率达到36%，同比提升8.6pct。

    　　公司是超硬材料板块行业龙头，2022 年在技术方面也在持续取得突破，大尺寸功能性金刚石单晶材料研发项目获批某重点研制任务立项； 攻克30 克拉以上宝石级培育金刚石大单晶及10 克拉以上 MPCVD 培育钻石毛坯批量制备技术，产品品质达到世界一流水平。

    　　静待公司治理改善，经营潜力释放：公司特种装备业务在专业领域达到行业领先水平， 部分产品为国内独家生产。公司 2022 年8 月中披露子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务，保证产品顺利交付，未来随着公司内部治理的改善，公司活力效率有望进一步激发，军工盈利能力或有望进一步改善。

    　　盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，公司治理有望持续改善，公司内部治理改革仍在推进中，处于谨慎我们先下调公司2023-24 年归母净利润从15/19.2 亿元至7.9/9.8 亿元，预计2025 年归母净利润12 亿元。最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为39/32/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：培育钻石下游需求不及预期，军工板块改善不及预期等