核心观点

    长虹美菱发布2023 年半年度业绩预告，经营业绩超我们之前预期。受原材料、海运费价格下降叠加产品结构升级推动，二季度业绩端维持较高增速。市场前期更多关注公司在利润低基数背景下的业绩弹性，我们认为公司近年围绕“一个目标”，紧扣“三条主线”深耕发力，整体经营能力与产品竞争力显著提升，有望推动公司实现长期业绩增长。

    事件

    2023 年7 月15 日长虹美菱发布2023 年半年度业绩预告。

    2023H1 公司预计实现归母净利润3.2-3.8 亿元， 同比增长430.02%-529.40%；其中Q2 预计为1.97-2.09 亿元，同比增长258.18%-367.27%。

    2023H1 预计实现扣非净利润3.4-4.0 亿元， 同比增长8177.54%-9638.28%；其中Q2 预计为2.36-2.96 亿元，同比增长774.07%-996.30%。

    简评

    收入端：内外销全产业驱动，Q2 营收稳健增长近年公司围绕“一个目标”，紧扣“三条主线”，积极调整品类、渠道策略，发力差异化爆品打造与多元化渠道建设，收入端取得良好突破。

    外销方面，冰箱、洗衣机产业在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货大幅增加；同时在冰洗协同带动下，洗衣机产业同步实现快速拓展。

    内销方面，空调产业深入推进“营销转型”，紧跟市场及各地气候特征，提前布局市场，优化产品结构，与重点客户持续保持战略合作。在炎夏空调景气提升的大背景下，空调内销实现良好增长。

    利润端：产品结构提升叠加原材料红利，盈利超预期增长23Q2 公司利润端实现三位数以上增长，主因：

    ①公司持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效，打造优质爆品提升盈利能力；②市场均价整体上浮，为公司结构提升留足空间；③大宗原材料成本与汇率较同期有所优化，利润端贡献弹性。

    三、产品创新效率精进，积极变化助力长期成长近年长虹美菱围绕“效率为王”、“产品领先”、“对标对阵”三条主线深耕经营。在渠道策略上，发力电商渠道，拓展增量渠道，夯实基础渠道，提质连锁渠道，持续改善经营质量。产品端进行分类管理，通过打造爆品、推广精品，优化低效品、引流品价值链，持续改善产品结构，提升毛利率。制造端通过对标，提高日产、减少用工、消除过程障碍来提升生产效率；聚焦重关费用，降费提效，推进成本压控，提升毛利，综合发力下取得亮眼成效，建议重视公司变革带来的份额提升与盈利修复机会。

    投资建议：长虹美菱产品矩阵覆盖全面，改革落地过程中各产业展现亮眼增量。我们预计公司2023-24年分别实现营业收入234、262 亿元，同比增长15.8%、12.1%；归母净利润5.15、6.56 亿元，同比增长110.53%、27.41%，对应PE 分别为10.9X、8.5X，维持“增持”评级。

    风险提示：1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；

    3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；

    4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。