经营有明显改善，经营性现金流量状况良好。上半年公司营业收入同比增长31.33%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长85.36%，上半年每股经营性现金流达到0.45 元，财务状况良好。

    化学原料及制剂增速迅猛。白云山各分析产品类别中，化学原料药同比增长41.1%，化学药制剂同比增长37.1%，增长迅猛。其中增速较快的产品有：天心的头孢硫脒同比增长43.94%，头孢克肟同比增长29.06%，何济公的阿伽酚散同比增长156.73%。

    中药中清开灵、复方丹参片高速增长。白云山清开灵扩产成功后，销售额迅速增长，上半年收入同比增长49.98%，合营企业和记黄埔的复方丹参片同比增长42.77%。

    子公司状况普遍改善。白云山现有子公司中，天心、明兴、何济公上半年都实现了高速增长，09 年亏损近4000 万的百特侨光上半年已经进入微亏状况，全年扭亏有望。

    创新药物研究进展顺利。公司专利药物头孢嗪咪获得美国专利授权，在抗生素后续产品方面实力进一步增强。

    公司整体仍在改善过程中，维持推荐评级。白云山经过08-09 年的内部调整后，目前基本走上了良性发展轨道，公司仍有潜力可挖，我们预测公司2010-2012 年EPS 为0.47、0.60 和0.76 元，维持推荐的投资评级。