本报告导读：

    　　公司H1 业绩保持平稳，酒店管理输出成为亮点；集团资产“广之旅+两大酒店”将整合注入公司，并配套实现员工持股等国企改革措施，后续发展看好。

    　　投资要点：

    　　业绩表现平稳 ，维持增持评级。①业绩整体平稳，东方宾馆有所下滑，岭南酒店管理输出持续增长。②目前已公告收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产，将实现旅游产业链的全方位延伸；同时配套引入战投和实现员工持股，国企改革取得实质性突破。不考虑本次资产重组，维持2016/17 年EPS 为0.19/0.23 元，维持目标价16.1 元，增持。

    　　业绩简述：公司2016H1 实现营收1.38 亿元/-5.75%，归母扣非净利1683 万元/-17.06%，EPS 为0.08 元，基本符合市场预期。

    　　东方宾馆运营有所下滑，管理输出表现良好。①受行业竞争加剧影响及成本费用上升，东方宾馆营收1.07 亿元/-8%，净利1281 万元/-14.7%；其中客房收入-5.8%，餐饮收入-12.8%，商铺租赁收入+1.66%。②岭南酒店管理公司持续品牌输出优势，布局大型旅游综合休闲度假体项目并首次跨省发展，实现营收1967.5 万元/+13.76%，加大对CRS 和呼叫中心投入，净利659.8 万元/+0.28%。③整体毛利率（58.84%）和期间费用率（42.22%）均保持稳定，经营较为稳健。

    　　集团旗下广之旅+两大酒店优质资产注入，且实现管理层激励。①公司已发布重组预案，34.4 亿元收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店，并配套募集15 亿元，实现集团优质资产证券化。②公司实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局，国内、出境、入境游均有涉及，打造具有“泛旅游生态圈”综合运营商。③国企改革实现多项突破：大股东岭南集团持股比例达到59.9%，配套募资对象引入实力强大的综合集团，同时实现员工持股计划，后续发展强劲。

    　　风险提示：资产整合注入效果不及预期，突发事件对客流不利影响。