本报告导读：

    　　公司前三季度业绩保持平稳；集团资产“广之旅+两大酒店”将整合注入公司，并配套实现员工持股等国企改革措施，后续发展看好。

    　　投资要点：

    　　业绩表现平稳 ，维持增持评级。①营收整体平稳，酒店经营竞争激烈依然承压。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产，将实现旅游产业链的全方位延伸；同时配套引入战投和实现员工持股，国企改革取得实质性突破。维持2016/17 年EPS 为0.19/0.23 元，考虑国企改革优质资产注入带来协同整合效果，上调目标价至20.5 元。

    　　业绩简述：公司2016 前三季度实现营收2.2 亿元/-2.31%，归母扣非净利2208 万元/-16.47%，EPS 为0.11 元；其中Q3 实现营收8269 万元/+3.98%，归母扣非净利524 万元/-14.52%，对应EPS0.03 元。

    　　原有酒店业务依然承压。①需求修复，公司营收略有增长。②行业竞争激烈，前三季度公司整体毛利率56.86%/-0.67pct，期间费用率42.36%/+2.98pct，费用端依然承压，导致公司净利表现不佳。③岭南酒店管理公司持续品牌输出并布局大型旅游综合休闲度假体项目，成为公司原有业务中的亮点。

    　　集团旗下广之旅+两大酒店优质资产注入，且实现管理层激励。①公司将实现控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产注入，完成之后将大幅增厚业绩。②公司将打造“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局，国内、出境、入境游均有涉及，打造具有“泛旅游生态圈”综合运营商。③国企改革实现多项突破：大股东岭南集团持股比例达到59.9%，配套募资对象引入实力强大的综合集团，同时实现员工持股计划，后续发展强劲。

    　　风险提示：资产整合注入效果不及预期，突发事件对客流不利影响。