投资要点

    　　事件：公司公布2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入30,277.73 万元，同比下降0.99%；净利润3,061.49 万元，同比下降21.96%。净利下降主要原因：2015 年发生核销应收款冲抵所得税事项，2016 年列支了重大资产重组的相关费用（512.80 万元），剔除上述因素，净利润同比基本持平。

    　　岭南酒店继续保持良好增长。2016 年，岭南酒店实现主营业务收入4,771.31 万元，同比增长33.62%，实现净利润1,040.92万元，同比略减3.87%，庐陵东方宾馆项目开办费致利润下降。

    　　东方宾馆受营改增政策影响，收入口径变化，经营收入同比下降4.40%。2016 年度，母公司（合并东方宾馆分公司）主营业务收入为23,474.73 万元，同比下降4.40%；净利润为2,904.55 万元，同比下降50.05%，主要是子公司年度利润分配同比差异较大、2015 年核销应收款冲抵所得税、重大资产重组的相关费用等原因，剔除上述因素，净利润同比基本持平。

    　　重组资产未经审计数据：2016 年，广之旅营业收入479,895.81万元，同比增长4.54%，净利润6,160.96 万元，同比增长17.51%；花园酒店营业收入45,976.84 万元，同比下降1%，净利润4,667.98 万元，同比增长8.13%；中国大酒店营业收入27,447.76万元，同比下降9.58%，净利润749.33 万元，同比下降16.14%。

    　　截至2016年年末，上述资产尚未并表。

    　　投资建议与盈利预测：目前，公司已完成重组资产（花园酒店、中国大酒店和广之旅90.45%股权）过户，正在办理新增股份发行工作。重组后，花园酒店和中国大酒店将为公司带来稳定的收益和现金流，广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道，实现快速增长，推动公司旅游产业的跨越式发展。预计公司2017-2019年EPS（摊薄）为0.28、0.35和0.40元，PE（2017E）为52.99倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险；不可抗力风险；国企改革低于预期。