公司发布2022 年第三季度报告，22Q3 公司实现营收4.80 亿元，yoy+4.80%；实现归母净利润0.04 亿元，yoy+205.16%；实现扣非归母净利润-0.02 亿元，yoy+70.28%，前三季度公司其他收益0.51 亿元，同比增加195.02%，主要系公司及下属子公司收到的政府补贴同比增加，整体来看随着应对疫情防控措施科学性、精准性的不断提升，公司的盈利能力在恢复，三季度较上年同期实现扭亏，我们维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    疫情干扰影响仍在，Q3 业绩实现扭亏。公司22 年前三季度实现营收8.54亿元，yoy-28.33%；实现归母净利润-0.96 亿元，yoy+2.99%；实现扣非归母净利润-1.39 亿元，yoy-24.74%，其中Q3 公司实现营收4.80 亿元，yoy+4.80%；实现归母净利润0.04 亿元，yoy+205.16%；实现扣非归母净利润-0.03 亿元，yoy+70.28%。受国内疫情及部分跨省游熔断的影响，跨省及海外游组团业务仍未完全恢复，公司前三季度业绩仍未完全恢复，Q3 在疫情未造成大面积影响的基础上，净利润较上年同期实现扭亏。在外部宏观环境压力下，公司积极把握消费新动向，拓展布局国内酒店及国际旅游岛+自由贸易港等海外航旅业务，有望抓住未来新的业务增长点。

    费用率有所改善，减免租金彰显公司后市恢复信心。公司贯彻“智慧+”

    战略并加快数字化转型步伐，加强业务中台和数据中台数据联动，前三季度公司 研发费用658.40 万元，yoy+24.27%。在数字化赋能以及内部优化的背景下，Q3 公司销售费用率8.24%（yoy-2.02pct）、管理费用率13.77%（yoy-1.35pct），费用率有所改善。此外公司宣布对公司及纳入公司合并报表范围内的下属子分公司在2022 年实行租金减免共计1,716.14 万元，体现了疫情困难情况下公司积极落实社会责任，有利于与合作租户的可持续发展，也彰显了公司对于未来发展的信心。

    跨国航班加密，出境游恢复预期提升公司信心。公司在疫情前，2019 年业务收入约60%来自港澳台及海外地区。而跨境游的关停使得公司先前的主要收入来源无法持续。但进入10 月下旬起，中国东航、南方航空、海南航空等多家航空公司宣布加密多条国际航线，叠加内地赴澳门团队游11 月将恢复的利好信号，出境游的复苏预期有望给企业注入“强心剂”，出境游如能实现恢复，公司的业绩水平有望实现快速增长。

    估值

    面对外部宏观经济环境和疫情封控压力，公司积极加快战略转型布局，不断根据市场新需求优化主营业务，增强企业抗风险能力，在外部利好因素助推下，公司业绩有望加速恢复，我们调整公司 22-24 年 EPS 为0.10/0.25/0.49 元，对应市盈率为90.0/35.9/18.1 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    出境旅游恢复不及预期，国内旅游市场竞争加剧，新冠疫情反复风险。