事件描述

    红太阳发布2014年半年度业绩预告:2014年1-6 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.78-3.11 亿元,同比大幅增长 70-90%;对应每股收益0.55-0.61元。

    事件评论

    业绩持续改善:中报实现净利润 2.78-3.11 亿元,对应二季度单季度1.50-1.88亿元,对应每股收益0.30-0.36元,同比环比均进一步大幅改善,主要源于吡啶-百草枯链整体盈利提升。

    吡啶行业良好的供需结构将进一步推动产业链盈利提升:我们在2012年12月16日发布的吡啶行业深度报告中曾明确提出“一旦裁定确定,预计总量有从印度和日本进口的近10000 吨受到影响,国内表观消费量年约6.4 万吨,届时受影响范围达到15% ”,从行业运行情况来看,行业内供需结构改善程度正逐步兑现,吡啶行业供需结构向好推动价格上涨,在一定程度上将逐步传导至下游百草枯。此外由于吡啶行业全球实质性扩产有限,未来几年行业竞争格局将逐步走好。从行业格局来看,吡啶价格中枢基本已上台阶,我们认为在未来行业无新增产能的背景下,吡啶价格水平能稳住,红太阳是吡啶产业链的核心生产企业,公司拥有 6.2 万吨吡啶碱产能,将明显受益于行业景气回升。

    百草枯持续向好:百草枯在过去几年全球无新增产能的大背景下,2013年以来需求好转带动了价格持续上涨,按照市场价格,目前42%百草枯市场报价已达2.7-2.8万元/ 吨。我们明确看好后续百草枯的表现,未来全行业依然无新增产能,我们认为南美、东南亚的需求将持续推进,预计百草枯价格依然处于上行通道。百草枯价格上涨带动相关公司盈利大幅改善,红太阳将明显受益于上述过程。

    继续推荐百草枯全板块:我们重申看好百草枯行业,继续推荐红太阳。我们预测2014-2015 年公司每股收益分别为1.36 和1.75 元,维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级,继续推荐。

    风险因素:环保风险、安全风险等。