事项：

    　　公司公告将以7280 万元收购山东科信70%股权，山东科信年产2.5 万吨42%百草枯母液及草铵膦、噻虫嗪、噻虫啉、虫酰肼等系列产品，我们认为此举标志着百草枯产能整合拉开大幕，意义非凡。

    　　评论：

    　　国内禁用水剂后产能过剩，百草枯行业面临整合。2016 年7 月1 日，国内全面禁止销售和使用百草枯水剂，市场需求大幅减少。据统计目前全球百草枯年需求量约为7-8 万吨（折百，其中国内需求在2 万吨以内），年增长率约为7-11%，而国内产能约为10 万吨（折百），产能相对过剩。国内水剂禁用后，主要销售市场转向海外市场，产能及市场基础差小企业将面临困境，行业重整是大概率事件。

    　　公司收购山东科信，红太阳迈出产业整合第一步。公司于12 月15 日公告拟以7280 万元收购山东科信70%股权。山东科信公司拥有年产2.5 万吨42%百草枯母液及草铵膦、噻虫嗪、噻虫啉、虫酰肼等系列产品的研发与生产能力，是由“中国百草枯之父”李德军主导创办的一家集科研、生产和销售于一体的科技型企业，有较强的技术储备和研发能力。此次收购是行业整合将启的有力佐证，我们认为行业内整合将持续，具备优质产能和市场能力的企业将成为本次并购的主导力量。

    　　中期来看，百草枯将上涨。我们认为如下三因素将支撑百草枯价格持续上涨。

    　　1）行业整合带来的供给侧收缩：自2015 年起百草枯水剂产能开始下滑，价格在9000 元/吨左右，我们预计部分小产能将关停，部分小产能将被优质大企业整合，从而推动供需调整走出行业底部困境。2）全球农药补库存将持续：

    　　百草枯作为我国出口的最大农药产品之一，将充分受益本轮补库存带来的需求提升；3）环保趋严百草枯原料短期或提价：先前受制于百草枯禁用，上游原料吡啶价格受到较大影响，装置开工率大幅降低，导致吡啶供给略有不足，环保趋严大概率会加剧这一情况。我们预测百草枯价格将上涨，拥有科研实力的大型农药企业，以及占据出口优势的企业将在此轮竞争中迎来行业春天。以红太阳为例，本轮收购后公司将拥有百草枯水剂7 万吨（母液）以上，预计产品每涨1000 元，公司将增加利润7000 万。

    　　除水剂整合外，红太阳独家胶剂产品也将成亮点。百草枯水剂已被国内禁用，国内市场除草需求并没有因此减少，而且草甘膦、草铵膦、敌草快等均无法完全取代百草枯的作用。据统计国内百草枯市场需求量在1-2 万吨折纯，这必将促使百草枯新型产品，如胶剂、颗粒等的加速推出，以及市场份额的重新分配。

    　　风险因素。1）全球粮食种植面积因自然灾害等原因锐减；2）北美、南美等对百草枯产品全面禁止；3）吡啶产业链下游新产品开发受阻，产品及产能释放低于预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。维持预测公司2016/2017/2018 年归属母公司股东净利润分别为1.99/4.93/7.29 亿元， 对应全面摊薄EPS 分别为0.34/0.85/1.25 元。目标价25.5 元，维持“买入”评级。