事项：

    公司于2018 年8 月16 日发布2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入27.11 亿元，同比+10.98%；归母净利3.82 亿元，同比+8.86%。基本符合预期，对此我们点评如下：

    评论：

    上半年经营稳健，二季度略受环保影响。公司二季度单季实现营收13.08亿元，同比+7.31%；归母净利1.76 亿元，同比-8.89%。公司二季度归母净利下滑主要由于国家环保政策趋严，江苏地区农药企业产能及上游原材料供应上均受到一定限制，公司前期HSE 投入充分，我们认为环保因素对其影响将逐步减弱，公司业绩将回归稳健上升态势。就上半年总体来看，公司营收和归母净利同比增长主要得益于1）百草枯、敌草快、毒死蜱等主要产品销量和价格比较稳健，生化敌草快、生化VB3、生化吡啶碱等新产能逐步释放为业绩提供了一定的支撑；2）全球渠道布局稳步推进等。

    产能持续释放，龙头地位加深。上半年，公司年产1 万吨生化敌草快产业链、年产1 万吨生化VB3 产业链和年产2.5 万吨生化吡啶碱产业链均顺利达产。在上述产能释放后，公司顺利巩固了一体化产业链战略布局，并加深自身在各个子版块中的市场占有率。我们认为，借助份额的提升及龙头地位，公司的盈利水平有望在当前这个供给端持续出清的环境中充分受益、持续改善。

    新基地建设稳步推进，长期不乏增长潜力。公司第六大生产基地——安徽东至生产基地的规划和建设工作于2018 年上半年稳步推进，目前，基地主要规划以菊酯类、杀菌剂类等为主的一系列产品产能，中远期将致力于打造集作物科学、动物科学等于一体的产业园。产业园建成后有望丰富公司核心产品线，为业绩的长期增长提供储备力量。

    国内、海外双边外延发展，加速行业横向布局。上半年公司完成收购山东科信82.19%股权，夯实国内布局。同时借助上半年启动的对阿根廷Ruralco公司的收购工作，公司将在全球化战略中获得实质性进展。通过国、内外两个市场的外延式增长，公司在实现国内、外生产销售渠道布局优化的同时，稳步推进自身在行业中的整合和市场地位的持续提升。

    风险因素。百草枯胶剂遭禁用；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    维持“买入”评级。我们维持公司2018/19/20 年归母净利润预测为9.98/11.49/14.70 亿元，对应EPS 为1.72/1.98/2.33 元，根据18 年18 倍PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。