核心观点

    红太阳3000 吨草铵膦产能成功投产，具备成本低、安全性高、节能少排等技术优势。目前国内草铵膦主要产能合计约3.3 万吨，公司产能占9%，行业开工率回暖。随着未来项目达产达能，有望为公司创造新的业绩增长点。我们维持公司目标价30 元，维持“买入”评级。

    3000 吨草铵膦产能投产，创造业绩新增长点。公司于2018 年12 月26 日公告，全资子公司南京红太阳生化建设的草铵膦项目于近期建成并一次性开车成功。该项目设计年产能3000 吨，具备成本低、安全性高、节能少排等技术优势。近年来草铵膦行业扩张迅速，18 年下半年整体开工率回暖。国内主要生产企业合计产能3.3 万吨，公司产能占有率9%。随着项目未来达产达能，公司在灭生性除草剂市场的竞争力和话语权将进一步提高，为公司创造新的业绩增长点。

    多产品产能持续释放，巩固龙头地位。2018 上半年，公司年产1 万吨生化敌草快产业链、年产1 万吨生化VB3 产业链和年产2.5 万吨生化吡啶碱产业链等顺利投产。我们认为，在上述产能释放后，公司产业链一体化布局将进一步完善。在当前供给端持续出清的大环境下，公司凭借龙头地位及成本优势，市场份额有望进一步提升，盈利水平持续改善可期。

    拟收购重庆中邦，产业链协同促增长。公司拟以11.86 亿元收购重庆中邦100%股权，主营产品为三药中间体2,3-二氯吡啶及ZPT。重庆中邦产业链是对公司现有产品系列的重要补充，与公司原产业链具备协同效应。我们看好供需格局偏紧下行业景气度上行，重庆中邦有望在龙头企业限产的背景下提升市场份额。此次收购承诺重庆中邦2018~2020 年度净利润分别不低于6,449、8,477、11,214 万元，并表后有望拉动公司业绩增长。

    风险因素：产能释放不及预期；行业竞争加剧；全球农药需求下降。

    投资建议：维持对公司2018/19/20 年归母净利润预测为9.98/11.49/13.56 亿元，对应EPS 分别为1.72/1.98/2.33 元。根据2018 年18 倍PE，维持目标价30元及“买入”评级。