2019 年一季度公司部分主营产品价格下跌，拖累公司营收、净利润同比下滑。

    但我们看好长期农药行业供需向好，公司通过布局新产能完善产业链，长期业绩增长可期。预测公司2019-21 年EPS 为1.21/1.51/1.86 元，维持目标价24.2元及“买入”评级。

    产品价格下跌拖累业绩，看好长期行业供需转好。2019 年一季度公司实现营业收入12.33 亿元，同比-12.74%；实现归母净利润1.20 亿元，同比-40.77%。由于部分主营产品价格下跌（百草枯价格同比约-25%、敌草快价格同比约-10%），公司营业收入、毛利率均出现下滑，拖累公司净利润下降。我们认为短期内虽然部分农药产品价格出现下跌，但长期看在安环监察趋严的环境下，农药行业供需收紧可期，产品价格有望上行，看好公司营收、毛利率改善。

    新产品产能逐渐释放，期待业绩增长新驱动。2018 年公司1 万吨生化敌草快、1 万吨生化VB3、2.5 万吨生化吡啶碱以及3,000 吨生化草铵膦产能顺利建成投产。2018 年末公司签署重庆长寿生产基地项目投资框架协议，拟投资16.80 亿元建设2 万吨生化草铵膦项目。我们看好公司通过积极布局新产能、启动新基地完善产业链，上述产能完全释放后，公司有望凭借产能及成本优势进一步扩张市场份额，期待长期业绩增长。

    收购重庆中邦增厚业绩，协同效应逐步显现。2018 年公司以11.86 亿元完成收购重庆中邦100%股权，收购标的承诺2018-2020 年实现净利润不低于6,449/8,477/11,214 万元；其中2018 年实现净利润6,820 万元，超出业绩承诺。

    重庆中邦具备2,3-二氯吡啶和ZPT 产能，与公司现有产业链形成有效协同。我们认为在二氯吡啶龙头企业限产、供需格局偏紧的背景下，标的公司业绩向好可期，并表有望大幅增厚公司业绩。

    风险因素：行业竞争加剧；产能释放不及预期；全球农药需求下降。

    投资建议：我们看好长期农药行业供需向好，公司通过布局新产能完善产业链，长期业绩增长可期。维持公司2019-21 年归母净利润预测为7.02/8.76/10.83 亿元，对应EPS 分别为1.21/1.51/1.86 元。维持目标价24.2 元（对应2019 年20倍PE）及“买入”评级。